事项：

    公司公布 2022 年半年报。上半年，公司实现营业收入23.86 亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润-0.96 亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比下降63.56%。

    平安观点：

    由大零售及大资管IT 业务带动，整体发展趋势稳定。1）2022 年上半年，公司营收同比增长16.25%，营收增长的主要原因为得益于金融行业数字化转型升级等影响。归属于上市公司股东的净利润同比下降 113.40%，净利润下降主要原因系非经常损益同比大幅下降。2022 年上半年非经常性损益影响金额为-2.05 亿元，去年同期为4.15 亿元。2）2022 年公司确立了“让改变发生”的年度主题，完成了组织架构升级，形成了分布式的“高铁模式”新组织架构，在人力资源建设方面，建设管理岗位和专家岗位，不断引进了金融行业专家和技术专家，并继续落地长期激励计划。根据客户需求维度的变化，对各业务板块进行了整合。上半年，大零售IT业务收入为5.49 亿元，同比增长5.65%；大资管IT 业务收入为10.14 亿元，同比增长29.43%；企金、保险核心与基础设施IT 业务收入为1.64亿元，同比下降19.12%；数据风险与平台技术IT 业务收入为1.74 亿元，同比增长34.86%；互联网创新业务收入为3.94 亿元，同比增长16.28%；非金融业务收入为0.87 亿元，同比增长15.06%。

    公司营收增长稳定，利润端短期承压。上半年，公司总体经营受上海封控及深圳、北京等地新冠疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇诸多挑战，收入实现增长但增速不及去年同期，亏损额较1 季度扩大。上半年，公司净亏损0.96 亿元，利润端短期承压。其主要原因为：1）由于2022 年上半年资本市场波动，公司投资的金融资产公允价值变动较大，导致公允价值变动收益同比大幅下降；2）力求抓住金融机构数字化转型的机遇，公司2021 年员工人数增长较快，导致 2022 年上半年人员成本费用增加。上半年，公司研发费用率达到43.64%，较上年同期上升3.33个百分点；管理费用率达到14.35%，较上年同期上升2.80 个百分点。

    受政策红利扶持，公司下半年业绩有望恢复增长。1）2022 年6 月，中国证监会联合香港证监会公告批准两地交易所将符合条件的ETF 纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制，并于7 月4 日正式启动。公司作为金融IT 业龙头将长期受益。2）围绕“全面实行股票发行注册制”政策，注册制有望加速落地，证券公司的IT 系统不断升级，将为证券IT 市场带来显著增量。

    同时公司于7 月推出员工持股计划用于长期绑定和激励核心团队，公司在新一届经营管理层的领导下，大力推进产品侧 IPD和市场侧 LTC 组织架构变革，有望开启公司新一轮成长周期。

    投资建议：短期看，受到疫情扩散、新产品推进不及预期、非经损益减少等因素影响，公司短期业绩承压；从中长期来看，国内资本市场的发展空间与国际化扩张的潜能都存在，这意味着处于行业领先地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。结合金融IT 行业的发展情况以及最新财务报告，我们调整了公司盈利预测。预计公司22-24 年归母净利润分别为11.85 亿元（前值为17.23 亿元）、14.71 亿元（前值为21.11 亿元）和18.84 亿元（25.55 亿元），EPS 分别为0.62 元、0.77 元和0.99 元，对应8 月25 日收盘价的PE 分别为48.9 倍、39.4 倍和30.7 倍。我们看好公司在疫情之后的业绩恢复，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）金融机构IT 预算不及预期。金融机构IT 投入对应公司订单来源，若客户IT 预算增长疲弱，将拖累公司业绩，尤其新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击，该风险有所加大。2）金融科技发展与普及受阻。金融科技仍属新事物，技术仍未成熟，且其应用可显著改变金融风险的特征，如其技术发展和应用普及受阻，将阻碍公司相应业务的开展。3）金融监管政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展，在需求端抑制相应IT 业务增长。