事件：

    恒生电子披露20 22年半年度报告。公司实现营业收入23.86亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润-0.96 亿元，同比减少113.40%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比减少63.56%；实现经营性现金流-10.79 亿元，与去年同期的-7.81 亿元相比出现下滑。

    点评：

    营收稳健增长，疫情冲击下公司韧性十足。报告期内，公司受上海封控及深圳、北京等地疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，但得益于金融行业数字化转型升级，公司营业收入仍保持16.25%的稳健增长，单从Q2 看，公司实现营收14.12 亿元，同比增长8.56%，展现了公司的良好韧性。从各业务线来看，大零售IT/大资管IT/企金、保险核心与基础设施IT/数据风险与平台技术IT/互联网创新业务收入增速分别为5.65%/29.43%/-19.12%/34.86%/16.28%。其中，大资管IT 业务发展势头良好，新一代投资系统O45 新签、上线客户持续增加。

    利润短期承压，期待下半年修复。报告期内，公司实现扣非归母净利润1.09 亿元，较上年同期减少63.56%。整体期间费用率有所提升，单从Q2 来看， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为18.03%/15.01%/38.17%，与上年同期相比分别+1/+5/+3 个百分点。公司管理费用率提升较为明显，主要系三方面原因：1）本期人员及薪酬增长；2）恒生金融云产品生产基地一期投入使用固定资产折旧增加；3）员工持股计划股份支付费用增加。我们认为，随着下半年疫情好转和资本市场改造建设的需求延续，公司利润端表现将得到改善。

    股权激励彰显发展信心。本次激励计划拟向272 名员工授予股票期权3200 万份，我们认为其将深度绑定公司核心骨干，进一步增强公司竞争力。同时该计划以2022-2024 年每年营收增速15%（目标值）、8%（中间值）为考核目标，我们认为其彰显了公司长期稳健发展的信心。

    投资建议：维持“买入”评级。我们预计2022 年-2024 年公司实现营业收入66.00/81.50/98.86 亿元，同比增长20.08%/23.48%/21.30%；实现归母净利润14.69/18.38/22.95 亿元，同比增长0.39%/25.12%/24.86%。

    风险提示：新产品推广不及预期，监管政策影响业务发展。