公司发布2022 年半年报，22H1 在疫情背景下业绩保持稳健增长，充分体现业务韧性。伴随业务逐步恢复，叠加人员增长控制，预计Q3 公司利润有望逐步释放。同时，公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），有望进一步调动核心骨干员工积极性，体现未来发展信心。维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2022 年半年报，实现营收23.86 亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润-0.96 亿元，同比减少113.40%；实现扣非净利润1.09 亿元，同比减少63.56%。

    　　 Q2 冲刺成长并取得稳健表现，大资管业务实现快速增长。2022H1，公司实现营收23.86 亿元，同比增长16.25%，略高于预告数据，上半年产品推广、现场实施交付受到疫情影响，对此公司大力推进产品侧IPD 和市场侧LTC 组织架构变革，冲刺业务成长。分产品线看，2022H1，公司大零售IT 业务实现营收5.49亿元，同比增长5.65%；大资管IT 业务实现营收10.14 亿元，同比增长29.43%；企金、保险核心与基础设施IT 业务实现营收1.64 亿元，同比减少19.12%；数据风险与平台技术IT 业务实现营收1.74 亿元，同比增长34.86%；互联网创新业务实现营收3.94 亿元，同比增长16.28%；非金融业务实现营收0.89 亿元，同比增长15.06%。毛利率方面，2022H1 公司毛利率为72.46%，同比降低1.86pcts。现金流方面，2022H1 公司经营净现金流为-10.79 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为18.95 亿元，同比增长15.47%，收款表现较好。

    　　 费用投入增长阶段性影响利润表现，Q3 利润有望逐步释放。2022Q2，公司实现扣非净利润0.94 亿元，同比减少64.20%，与费用端的人员及薪酬增长、股份支付费用增加、固定资产折旧增加等因素有关：2022H1，公司2020 年员工持股计划确认费用1.09 亿元，固定资产计提折旧0.57 亿元。具体来看，2022H1，公司销售/管理/研发费用分别为3.54/3.42/10.41 亿元，同比分别增长21.19%/44.41%/25.86%；研发投入上，公司充实尖端人才，截至2022H1，研发人员共6554 人，占员工总数50.98%。截至2022H1，公司员工数量12856 人，较去年年末减少454 人，伴随人员增长控制，费用增长有望逐渐放缓，盈利能力预计下半年开始逐步释放。

    　　 发布股权激励计划（草案），行权价高于现价彰显信心。公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟面向272 人授予股票期权3200 万份，占公司当前股本总额的1.68%。此次授予对应的考核目标为2022-2024 年营业收入CAGR 达到15%，股权激励行权条件具有一定挑战性及可实现性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性，聚焦未来发展战略方向，稳定经营目标的实现。此外，本次股票期权激励方案行权价为34.88 元/股，高出当前市场价，体现公司对未来经营的充足信心。

    　　 风险因素：新一代产品落地不及预期；金融监管限制创新业务拓展；国际化战略拓展不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：维持公司2022-2024 年净利润预测13.13/18.27/24.15亿元，对应最新股本下EPS 0.69/0.96/1.27 元，参考可比公司金山办公、广联达2022 年平均PE 估值为58 倍，给予公司2022 年目标市值760 亿元（对应2022 年58X PE），对应目标价40 元，维持“买入”评级。