事件：

    　　恒生电子披露2022年三季度报告，公司前三季度实现营业收入37.37亿元，同比增长19.74%；实现归母净利润0.11 亿元，同比减少98.32%；实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长20.48%；实现经营性现金流-5.99 亿元，上年同期实现-6.00 亿元。

    　　点评：

    　　单三季度收入恢复成长。单从三季度来看，公司实现营业收入13.51 亿元，同比增长26.45%，较上半年增速恢复明显，我们推测主要系疫情逐步缓解，公司产品推广、现场实施交付进展改善，收入恢复成长。从各业务条线来看，大零售IT/大资管IT/数据风险与平台技术/企金、保险核心与基础设施IT/互联网创新/非金融业务前三季度收入增速分别为10.07%/28.05%/25.09%/8.81%/15.76%/31.05%，大资管IT 业务和数据风险与平台技术业务发展势头良好。

    　　利润端修复显著。公司归母净利润受投资收益和公允价值变动扰动较大，我们认为扣非归母净利润更能体现公司的盈利水平。报告期内，公司实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长20.48%，单三季度实现扣非归母净利润2.21 亿元，扣非归母净利润率为16.36%，较上年同期增加了18.79个百分点，利润端修复效果显著。我们认为，随着疫情改善和资本市场改造建设的需求延续，公司利润端有望进一步修复。

    　　政策红利延续，公司作为金融IT 龙头将持续受益。近期资本市场监管政策频繁出台，包括注册制改革、科创板做市制度落地、内地与香港股票市场交易互联互通机制的确立等，持续催生资本市场IT 系统的新建改造需求。我们认为，公司作为金融IT 龙头将长期受益于我国资本市场的发展。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计2022 年-2024 年公司实现营业收入66.00/81.50/98.86 亿元，同比增长20.08%/23.48%/21.30%；实现归母净利润14.03/17.54/21.87 亿元，同比增长-4.15%/25.05%/24.65%。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，监管政策影响业务发展。