22 年单Q3 营业收入增长26.45%，扣非净利润大幅增长，展现利润弹性。公司发布三季报，2022 年第三季度实现营业收入13.51 亿元，同比增长26.45%。2022年第三季度实现归母净利润1.07 亿元，实现扣非净利润2.21 亿元。较去年同期相比，公司单Q3 扣非净利润增长2.47 亿元，实现由负转正，充分展现了利润弹性。费用率方面，公司单Q3 销售/管理/研发费用率分别为8.14%14.39%/39.08%。

    其中，销售/研发费用率同比分别下降3.58/7.41 个百分点；管理费用率同比上升0.29 个百分点。我们认为，公司业务需求刚性，收入端增长稳定，伴随着有效控费下，费用端增长放缓，利润弹性开始显现。

    大资管IT 业务收入占比显著提高，同比增速高达62.50%。分业务来看，公司单Q3 大零售 IT/大资管 IT/企金、保险核心与基础设施 IT/数据风险与平台技术 IT/互联网创新业务营业收入分别为 2.95/5.85/1.41/0.83 和2.12 亿元，同比增长-39.92%/62.50%/182.00%/25.76%和15.22%。其中，大资管IT 业务收入高速增长，占比达43.30%；此外，企金、保险核心与基础设施 IT 业务也取得了显著的增长。公司前三季度大零售 IT/大资管 IT/企金、保险核心与基础设施 IT/数据风险与平台技术 IT/互联网创新业务营业收入分别为8.43/15.99/3.05/2.57 和6.06亿元，同比增长10.07%/28.05%/8.81%/25.09%和15.76%。我们认为，公司各业务线表现均较为稳定，核心业务大资管 IT 收入保持高速增长，创新业务增长稳健；此外，数据风险与平台技术 IT 业务也展现出了良好发展态势。

    公司签约老牌基金公司，为公募基金行业的信息化发展提供支持。根据公司官微，10 月18 日，国泰基金和恒生电子在上海签署合作协议。双方将整合优质资源，持续深入合作，携手发挥“技术+场景”联动优势，围绕热点业务领域，基于前沿的技术架构，率先应用业内领先的资管科技产品，助推行业信创进程，共同促进中国基金行业创新发展。我们认为“数字化”正成为基金行业实现加速发展和转型升级的核心引擎。国泰基金与恒生将在资产管理领域、投资与研究领域、运营及中后台管理领域发力，有利于公司积极拥抱数字化所释放的效能。

    盈利预测与投资建议：我们认为，公司市场领域不断扩展，佐证了公司行业龙头的地位，同时，公司积极开发新产品，为公司未来增长提供了坚实动力，看好公司长期发展能力。我们预计公司22-23 年EPS 分别为0.77/1.04 元，参考同行业可比公司，我们给予2022年动态PE 60-70倍，6个月合理价值区间为45.93-53.58元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。