事件：

    　　公司发布2022 年度报告， 2022 年公司实现营业总收入65 亿元，YoY+18.3%；实现归母净利润10.9亿元，YoY-25.5%；实现扣非净利润11.4亿元，YoY+20.9%。

    　　点评：

    　　大零售&大资管业务持续增长，核心客户群持续扩大。在金融数字化转型升级大背景下，公司核心业务仍实现稳定增长。其中，公司大零售IT业务实现营业收入15.4亿元，YoY+9.5%，占公司业务比例达24%。证券IT核心产品新签上线客户数量可观，期货核心产品重点项目全面支持到位，运营中台年内上线。大资管业务实现营业收入28.1亿元，YoY+28%，占公司业务比例达43%。受益于公司045产品成熟度提高以及投资管理新代产品Fusion China研发完成，全年签约及上线多家客户。除此之外，数据风险与平台技术IT业务以及企金、保险核心与基础设施IT业务实现稳定增长，YoY分别为12.5%/5.1%。互联网创新业务实现营业收入9.5亿，同比增长18.6%。恒生聚源、恒云科技等多家子公司实现高增长。

    　　非经常性损益影响利润，费控效果显著。利润端看，公司22年产生金融资产公允价值变动损益-1.12亿元，较去年减少140%。公司根据外部环境，积极调整经营策略，费控产生显著成效。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为9.5%/13.4%/36.1%，同比分别-0.7/+1/-2.8pcts。

    　　盈利预测与投资建议：我们判断2023年在公司经营修复，降本控费策略下，盈利能力将较22年显著改善。此外金融AI泛用正当时，公司在NLP、CV、AIGC等领域亦在逐步探索，未来有望在投顾、投研等领域应用。考虑到金融企业信息化需求完全恢复尚需时间，小幅下调公司2023-2025年营业收入至78.7/94.6/113.4亿元(23-24年前值为84.9/103亿元)，归母净利润至18.2/23.1/28.2亿元（23-24年前值为20/23.9亿元），根据可比公司估值法，考虑到公司收入质量提升以及AI赋能，给予公司2023年75X PE，目标价上调至72元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术迭代不及预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期等。