2023 年4 月27 日，公司发布一季报，23 年Q1 实现营收11.3 亿元，同比增长16.1%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比增长386.1%。扣非归母净利润增长主要系本期业务增长、成本费用控制及股份支付费用减少所致。

    资管IT 景气度有望延续，预计Q2 营收及毛利率明显回暖。公司Q1 创新业务增速达38.3%，预计系私募IT 需求旺盛所致；毛利率较高的资管科技、运营与机构科技业务分别同比增长16.0%、9.0%，略低于整体营收增速，使得公司Q1 毛利率较上年同期下降2.0pct。我们认为资管IT 行业将延续高景气度，资管科技服务全年营收增速有望超过20%，公司营收及毛利率有望从Q2 开始回暖。

    新产品推广顺利，净利润有望持续高增。23 年一季度，公司UF3.0在光大证券成功落地；光大兴陇信托顺利上线O45。公司Q1 成本费用同比增长14.0%，低于营收增速。自22 年Q3 公司开始进入产品规模化推广期，利润弹性明显，Q2 有望延续净利润高增趋势。

    公司积极探索AI 技术在投研、投顾、营销、客服、风险、运营等领域的应用。其中，恒生聚源已围绕“投研投资、风险预警、内容服务”等领域，推出智能云投研平台WarrenQ 等产品，22 年相关产品新增客户120 余家；在投顾领域，公司结合强化学习算法，将基金产品端标签特征画像与客户画像因子进行动态匹配学习，与国元证券合作成功打造“基金智能投顾策略推荐系统”。

    根据公司发布的一季报数据，我们维持公司2023~2025 年营业收入预测为80.0/97.5/117.2 亿元；维持2023~2025 年归母净利润预测为20.4/26.7/31.3 亿元。公司股票现价对应PE 估值为42.8/32.8/28.0 倍，维持“买入”评级。

    业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。