核心观点

    　　一季度公司控费效果较好，扣非利润大幅增长。其中总费用同比增速为8.23%，人员总成本费用同比增速为14.03%，均延续2022年一季度以来的逐季下降趋势。预计二季度全面注册制项目确收带来增量收入贡献，资管科技服务等高毛利率业务增速回升，公司二季度营收增速和毛利率均有望提升，扣非利润有望持续释放。公司新一代核心产品持续开拓新客户，UF3.0 和O45 分别上线光大证券和光大兴陇信托。公司积极践行“数智化”战略，探索深度学习、数据科学、知识图谱、NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术，在投顾、投研、营销、客服、风险、运营等领域的应用。预计公司2023-2025 年营业收入分别为77.52、91.73 和108.88 亿元，归母净利润分别为18.90、21.94、25.99 亿元，截止4 月27 日收盘，对应PE 分别为46.2、39.8 和33.6 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2023年一季度业绩，一季度营收11.30 亿，同比+16.05%；归母2.22 亿，同比+637.74%；扣非归母0.75 亿，同比+386.09%。

    　　一季度毛利率68.34%，同比-2.01pct；净利率19.79%，同比+24.84pct，扣非净利率6.62%，同比+5.04pct。

    　　简评

    　　1、控费效果较好，扣非利润持续释放。

    　　一季度公司总费用7.89 亿元，同比增长8.23%，低于2022年全年费用增速（13.97%）。一季度公司人员总成本费用同比增速为14.03%，延续2022 年一季度以来的逐季下降趋势，整体控费效果显著，叠加公司一季度营收稳步增长，最终公司实现扣非利润0.75 亿，同比大幅增长386.09%。预计二季度全面注册制项目确收带来增量收入贡献，资管科技服务等高毛利率业务增速回升，公司二季度营收增速和毛利率均有望提升，扣非利润有望持续释放。

    　　2、新一代核心产品持续拓新，积极践行“数智化”战略　　

    一季度公司新一代核心产品持续开拓新客户。其中光大证券已上线恒生UF3.0 体系下的账户中心、客户中心、OTC、操作员中心、经营管理中心；光大兴陇信托成功上线恒生新一代投资交易系统O45。作为国内领先的金融科技公司，恒生拥抱金融行业数智化趋势，并积极践行“数智化”战略。公司结合自身工程化、产品化落地实践，积极探索深度学习、数据科学、知识图谱、NLP、计算机视觉、AIGC 等 AI 前沿技术，在投顾、投研、营销、客服、风险、运营等领域的应用。例如，一季度申万宏源证券携手恒生旗下子公司恒生聚源联合打造“智能投研一体化平台”，加速投研服务数智化转型。

    　　3、盈利预测及投资建议：

    　　维持此前对于公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为77.52、91.73 和108.88 亿元，归母净利润分别为18.90、21.94、25.99 亿元，截止4 月27 日收盘，对应PE 分别为46.2、39.8 和33.6 倍，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示：

    　　（1）公司产品升级不及预期：公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级，进展受多方面因素影响；（2）行业竞争加剧：当前券商呈现一定自研趋势，同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域，未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额；（3）资本市场波动风险：公司下游主要为证券公司，其收入、利润等财务指标直接受资本市场交易量、活跃度等因素影响，进而影响IT 支出水平。（4）资本市场改革政策不及预期：资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量，未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩。