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    　　恒生电子披露2023 年一季报，公司实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润2.22 亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长386.09%；实现经营性现金流净额-10.22 亿元，上年同期实现经营性现金流净额-10.73 亿元。

    　　点评：

    　　费控能力持续加强，Q1 利润表现亮眼。报告期内，随着疫情扰动因素的消除，公司业务逐步恢复成长，收入同比增长16.05%。1Q23 公司整体毛利率为68.34%，较上年同期减少了2.02 个百分点。但是公司费控能力持续加强，期间费用率较上年下降5.04pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.01pct/-0.12pct/-3.72pct，叠加投资收益较上年同比增长60.72%，公司扣非归母净利润表现亮眼，同比增长达386.09%。我们认为公司降本增效的成果正在逐步显现，随着收入与成本费用剪刀差的进一步缩窄，公司利润弹性有望持续释放。

    　　业务结构再优化，各业务稳步推进。报告期内，公司为了不断提升对客户需求、产品创新的响应速度，对组织架构和重点业务领域进行调整优化。财富科技服务和资管科技服务分别涵盖原来的大零售IT 和大资管IT 业务，1Q23 收入分别同比增长12.82%和15.99%。我们认为，在全面注册制等资本市场改革需求的驱动下，我们认为公司作为金融IT 龙头将长期受益。

    　　“AI+金融”提供更多数智化想象空间。公司一直致力于金融数智化的探索，ChatGPT、AIGC、数字人背后的AI 技术将会带来场景、流程、管理以及生产力的重构。公司已宣布接入百度文心一言，未来有望协同公司产品线发展，我们认为这将为金融数智化发展提供更多想象空间，也将为公司业绩增长提供新动能。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入80.65/98.54/118.84 亿元，同比增长24.03%/22.18%/20.60%；实现归母净利润18.31/23.38/29.24 亿元，同比增长67.81%/27.72%/25.05%。

    　　风险提示：业务推进不及预期、技术发展不及预期。