公司预告1H23 业绩，回款水平提升叠加降本成效显现，业绩超市场预期恒生电子发布业绩预告：半年维度，公司预计2023 年半年度实现营业收入约28.2 亿元，同比增长18.2%；归母净利润预计4.4 亿元，同期增加5.3亿元，扭亏为盈；扣非净利润预计2.5 亿元，同比增长130.2%。季度维度，公司2Q23 预计实现营业收入16.9 亿元，同比增长19.7%；归母净利润预计为2.2 亿元，较上年同期增加2.7 亿元，扭亏为盈；扣非净利润预计为1.8 亿元，较上年同期同比增长88.0%。

    　　关注要点

    　　公司业绩略超市场预期，卡位优势助力业务生态成长。我们认为机构数字化转型大趋势不改，交易环节投入刚性夯实恒生业务基本盘；此外，下游客户IT投入有向中前台业务系统变迁的趋势。公司在数据、投研等环节发力，推出金融大模型LightGPT和系列产品WarrenQ及光子，我们认为金融IT龙头依托客户卡位和数据迭代，具备AI+金融的生态优势。

    　　6 月底发布金融大模型，产品矩阵往投研端拓展。公司结合庞大的金融数据库和先进的AI技术，带来金融行业应用范式变革：LightGPT在金融大模型评测结果中表现突出，其积累聚源内部超4,000 亿token数据，结合优秀的基础大模型（BLOOM等开源模型及互联网大厂合作），同时支持企业端私有化部署和云部署。后续里程碑规划为9 月30 日接口开放试用，12 月30日推理性能优化、逻辑能力升级；WarrenQ基于金融数据库，通过一站式数智化投研端输出专业文字回复/报表；金融智能助手光子定位为金融领域的全方位服务平台，包含咨询、创作、合规和运营等功能。后续里程碑规划为9 月将开放试用，12 月对接金融机构进行应用。

    　　我们认为伴随政策催化及业务优化，公司估值有望迎来修复。过去一周，市场的悲观情绪主要来自于公募降费后对于资管 IT 为主的中期驱动力的担忧，进而带来估值下挫；我们认为随着下游国产替代等政策催化带来模块增量，以及公司向中前台系统的布局推进逐步验证，估值有望迎来修复。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年收入预测基本不变，考虑到公司将持续投入于AI领域研发夯实业务护城河，下调2023 年盈利预测7%至17.4 亿元，维持2024 年盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下移，我们下调目标价24.3%至53 元，较当前股价有40.6%的上行空间，对应43/32 倍2023/2024 年P/OCF，当前股价对应31/23 倍P/OCF。公司现交易于41.2x2023e P/E，我们认为接近估值下限，情绪面修复后具备性价比。

    　　风险

    　　数字化转型趋势不及预期，市场竞争加剧，AI布局不及预期。