事件：恒生电子发布2023 年半年度报告，公司实现营收28.27 亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润4.46 亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润2.65 亿元，同比增长142.55%；实现经营性现金流净额-8.85 亿元；毛利率71.93%，同比下降0.53 个百分点；应收账款11.35 亿元，同比增长21.09%。单2023Q2 来看，公司实现营收16.97 亿元，同比增长20.17%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长511.57%；实现扣非净利润1.90 亿元，同比增长102.63%。

    公司半年度经营情况符合预期，各大业务线均有不俗表现。2023H1 公司实现营收实现稳健增长，同时利润实现扭亏为盈，基本完成了半年度经营目标，分业务线来看：（1）财富科技服务实现营收6.61 亿元，同比增长11.10%，总体实现平稳增长，其中经纪业务产品线，UF3.0 账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地，投资赢家APP 完成客户整体交付并上线。（2）资管科技服务实现营收6.61 亿元，同比增长7.60%，增速同比放缓，主要因项目竣工进度放缓，新产品仍处推广期所致。在业务拓展方面，O45 持续扩大行业影响力，在银行理财子、信托领域新签多家客户。投资管理系统FusionChina 落地1 家券商资管，在1 家头部理财子公司实施共创（3）运营与机构科技服务实现营收5.53 亿元，同比增长27.48%，实现较快增长。在业务拓展方面，登记过户系统统TA6.0、估值6.0 产品新签多家客户；资管运营管理平台AMOP3.0 新签1 家客户；PB2.0、LDP 极速交易、收益互换、极速行情等均有多家新签客户。（4）风险与平台科技服务实现营收2.18 亿元，同比增长28.07%。（5）数据服务业务实现营收1.73 亿元，同比增长27.80%；创新业务实现营收2.44 亿元，同比增长22.49%；（6）企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现营收2.47 亿元，同比增长53.22%。

    持续提质增效，期间费用增速低于收入增速。2023H1 期间，公司持续提升经营质量，销售费用/研发费用/管理费用支出分别为4.15/11.71/4/00 亿元，同比增长分别为17.32%/12.46%/16.94%；期间销售费用率/研发费用率/ 管理费用率分别为14.69%/41.42%/14.16% ， 同比变动分别为-0.15/-2.22/-0.19 个pct，期间费用增速为14.33%，低于营收增速。

    聚焦信创、AI 等领域，着力提升产品竞争力。公司持续专注于提升Light技术平台能力，推进支持全产品信创、发展云原生架构业务产品。在信创方面，截至2023H1 末，公司33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升到58%，此外，公司在2023H1 期间还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。在AI 方面，公司发布了多款基于大语言模型技术打造的数智金融新品：（1）WarrenQ：恒生聚源推出的一体化投研工具平台WarrenQ 可赋能投研全流程场景，提升投研效率，打破传统投研信息孤岛，有效助力投研数字化生态建设；（2）金融智能助手光子：其串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融 业务场景”的智能应用服务，可为金融机构的投顾、客服、运营、合规、投研、交易等业务系统注入AI 能力；（3）LightGPT：作为专业面向金融行业的大模型，LightGPT 拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，可以为各类金融业务场景提供底层AI 能力支持。

    盈利预测：公司2023H1 经营情况基本符合预期，且经营质量不断提高，期间营收增速高于费用增速。同时，公司各大业务条线均有较好表现，未来有望实现稳步增长。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.95/1.19/1.48 元，对应2023-2025 年PE 分别为35.80/28.61/23.07 倍，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：金融机构IT 投入不及预期、人工智能等技术发展不及预期。