核心观点：

    　　O45 在华宝基金全面上线，公司新一代核心产品将进入加速落地期。

    　　根据恒生电子官方公众号消息，2023 年9 月13 日，恒生投资交易管理系统O45 在华宝基金全面上线，与此同时，在华宝基金服役了16 年的O32 正式下线。O45 实现了：（1）投资品种完善：基于恒生新一代技术底座Light-JRES，研发了全业务品种的投资管理平台。（2）统一终端管理：多个业务功能实现了统一终端管理，统一登录。（3）统一风控：解决了境内外统一头寸管理和境内外联合风控需求。（4）全面开放：提供了一个全面开放的生态系统，实现基金公司投研一体化建设。

    　　目前O45 已在多家证券公司、银行理财子、信托等上线运行，而此次在华宝基金的全面上线也标志着O45 在基金行业拥有了标杆案例，叠加金融信创持续向核心业务系统推进，判断O45 将进入加速落地期。

    　　回购股份彰显公司长期发展信心。9 月17 日晚，公司发布公告，拟使用8000 万元~1.5 亿元的自有资金、以不超过54.94 元/股的价格、以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购的股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本，彰显公司长期发展信心。

    　　降费影响有限，公司护城河仍固。受公募基金降费等事件影响，市场担忧金融机构后续IT 投入力度。但我们认为，金融机构通过加大科技建设投入以形成差异化竞争优势是大势所趋，公司作为资本市场IT 龙头将优先享受行业发展红利。此外，公司新一代核心产品O45 将进入加速落地期，有望持续筑牢公司护城河。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润分别为18.54/23.06/28.96 亿元，维持合理价值约58.54 元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。