事件：

    　　恒生电子发布20 23年三季报，前三季度公司实现营业收入43.68亿元，同比增长16.87%；实现归母净利润6.07 亿元，同比增长5179.03%；实现扣非归母净利润5.38 亿元，同比增长62.75%。单3Q23，公司实现收入15.41 亿元，同比增长14.02%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长49.47%；实现扣非归母净利润2.73 亿元，同比增长23.35%。

    　　点评：

    　　业务稳健推进。报告期内，公司各业务条线稳步推进，财富科技、资管科技、运营与机构科技、风险与平台科技、数据服务、创新业务、企金&保险核心与金融基础设施科技业务收入分别同比增长11.92%、8.50%、27.67%、23.97%、17.81%、17.70%、34.19%。公司控费能力持续增强，前三季度公司销售/管理/研发费用率较上年同期分别变化-0.21/-0.60/-1.14 个百分点，内部管理优化将加速公司利润释放。

    　　LightGPT 迎来全新升级。报告期内，公司金融行业大模型LightGPT 进一步升级，整体模型效果、安全合规性、推理速度分别提升15%、13%、50%，并面向金融机构实现LightGPT-7B 的开源，在推理和训练上全面适配华为昇腾系列。相较于通用大模型，LightGPT 在投顾场景和投研场景的平均能力表现更为突出，分别超过国内通用大模型13%和12%。

    　　大模型应用加速落地。公司基于金融智能助手“光子”推出四款大模型应用光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营，分别面向投资顾问、投资合规、投顾咨询、资管与托管产品运营场景。公司计划未来将基于光子持续构建智能产品矩阵，让其成为真正的业务助手。智能投研平台WarrenQ 也上新四款新功能，并持续深入私有知识库问答、智能投顾/投研chat 助手等应用场景，目前公司大模型和相关应用已开放内测，我们认为大模型应用的逐步落地也将为公司带来新动能。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入77.87/95.40/115.84 亿元，同比增长19.75%/22.52%/21.42%；实现归母净利润18.04/22.68/28.03 亿元，同比增长65.38%/25.68%/23.60%。

    　　风险提示：AI 发展不及预期，业务推进不及预期。