事件：恒生电子UF3.0 新一代场外交易订单系统迭代升级，助力东方证券场外核心系统完成全客户、全业务、全链路信创适配，实现信创单轨运行。

    　　场外交易订单系统单轨运行，具有信创替换里程碑意义。恒生电子与东方证券2021 年便开始UF3.0 核心系统建设合作，采用“业务系统更替”与“信息技术自主创新”同步建设模式，普通版与自主创新版并轨过渡，兼顾创新和业务平稳过渡。如今，普通版下线，场外交易订单系统实现生产单轨运行，意味着真正的自主可控。

    　　逐点突破，加速标杆案例落地，以点带面，全面信创。信创替换一般采取“先试点，后推广，先并行，后单轨”的路径。此次场外交易订单系统信创单轨运行，将为核心系统信创提供标杆案例，一方面，成功落地案例推广带来新客户拓展，另一方面，带动其它核心业务系统全面信创替换。

    　　信创单轨案例落地，提振自主可控信心，释放市场信创需求。根据2023 年年报，UF 产品系列属于财富科技服务，财富科技收入17.34 亿元，同比增长4.27%，增速有所放缓。2023年，UF3.0 仅新签2 家战略客户，市场信创需求尚未完全释放。场外交易订单系统在东方证券率先实现全客户切换的信创单轨运行，为行业提供可复制的核心系统信创改造案例，提振市场信创信心与底气，促进市场释放信创需求。

    　　全面自主创新产品体系有望抢占市场先机。恒生五款核心系统信创解决方案入选“第三期金融信创优秀解决方案”，入选方案包括两融业务系统、投资交易管理系统、宽途客户端改造、综合理财销售平台、极速交易，涵盖经纪、资管、财富管理、机构服务业务，全面适配主流国产软硬件，形成全面信创产品体系，有望凭借先发优势抢占市场先机。

    　　盈利预测和评级。考虑到公司正处于核心系统信创替换的机遇中，预计场外交易订单系统单轨运行案例落地一段时间后，市场信创信心得到增强，信创需求有望释放。维持盈利预测，我们预计恒生电子2024-2026 年收入为80.48、90.18、100.51 亿元，净利润为16.93、19.46、20.16 亿元。对应2024 年23 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策落地不及预期、新增IT 模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。