业绩简评

    　　2024 年4 月29 日，公司发布2024 年一季报。公司2024 年第一季度实现营收11.9 亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润-0.36亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润0.21 亿元，同比下滑71.3%。

    　　经营分析

    　　收入端增速整体符合预期。自2023 年第四季度以来，公司收入增速有所放缓，我们认为主要系金融机构IT 预算执行率有所下降，影响了部分业务的验收及回款，相应地，公司第一季度应收账款及合同负债也略有承压。分业务而言：券商客户压力略大，财富科技、风险与平台科技业务2024 年第一季度均有所承压，分别同比下滑20.3%、下滑7.8%。资管客户表现好于预期，资管科技、运营与机构科技在2023 年第四季度没有明显验收放缓的情况下，2024 年第一季度依然分别同比增长13.6%和20.1%。企金、保险核心业务也好于预期，2024 年第一季度同比增长31.9%。

    　　归母净利润同比转亏主要系公允价值变动损失0.67 亿元；扣非后归母净利润下滑主要系对联营与合营企业的投资收益亏损0.26亿元，若剔除这部分影响，公司扣非后归母净利润为0.48 亿元，同比增长38%，快于收入增速。公司Q1 成本费用同比增长4.8%，依然保持较好的费用控制。

    　　全年而言，公司展望2024 年收入保持稳健增长，费用增速低于收入，我们预计2024 年公司将继续提质增效。根据公司此前股票期权激励计划，公司2024 年解锁目标为收入增长0%（触发值）~15%（目标值），净利润增长不低于10%。随着公司核心系统信创标杆渐次树立，预计带来潜在批量交付机会。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为76.8/84.2/92.3 亿元，同比增长5.5%/9.6%/9.7%；归母净利润分别为15.0/18.2/21.4 亿元，同比增长5.0%/21.6%/17.7%，分别对应28.2/23.2/19.7 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　金融行业需求不及预期；公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。