24Q1 归母净利润受投资收益拖累出现亏损。公司发布2024 年一季报。报告期内，营业收入11.9 亿元，yoy+5.1%；归母净亏损3614 万元，yoy-116.3%，23Q1 为盈利2.2 亿元，由盈转亏主要系本期投资收益与公允价值变动收益比上年同期下降所致；扣非净利润2147 万元，yoy-71.3%，23Q1 为盈利7475 万元，主要系公司投资的联营企业的利润同比减少较大所致。

    成本管控成效显著。1.销售费用、管理费用虽有不同程度上升但增速已经大幅趋缓。（1）销售费用1.3 亿元，同比增长8.6%（23Q1 增速为16.10%），销售费用率10.5%（较23Q1 微升0.3pct）。（2）管理费用1.6 亿元，同比增长8.8%（23Q1 增速为15.04%），管理费用率13.7%（较23Q1 微升0.5pct）。2.研发费用持续优化。研发费用5.6 亿元，同比增长3.7%，研发费用率47.2%（较23Q1 下降0.6pct）。

    UF3.0 持续落地，AI 大模型稳步推进。1.UF3.0 持续落地：（1）2023年12 月18 日，恒生UF3.0 在某头部券商完成全链路信创适配，系统覆盖了167 个高低频交易场景；（2）3 月，恒生与国联证券联合打造的UF3.0 内存交易系统成功实现融资融券业务上线；（3）东方证券新一代场外交易订单系统完成全客户、全业务、全链路的信创适配，生产单轨运行。2. 恒生LightGPT 金融领域文本生成类算法通过第五批境内深度合成服务算法备案。（以上数据均来自公司公众号）

    盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 为0.92/1.07/1.20 元/股，给予24 年30 倍PE，合理价值为27.62 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。