环保业务将支撑收入增长。除尘行业保持增长态势,公司环保设备盈利能力高于行业龙头,表现出较优的经营效率和激励机制。预计05和06年环保业务收入分别可达1.5亿和2.5亿,从而推动收入增长。
VPN促动信息安全业务成长。VPN有取代传统专线的趋势,未来几年将获得较快增速。公司VPN产品被中国人寿采用,未来两年成长较有保证。
呼叫中心迎来新的增长契机。金融行业呼叫中心建设进入成熟期,然而工行和农行电话银行改造给公司带来新机遇。
文档影像业务增长有赖于非银行领域。银行文档影像需求趋于饱和将使05年公司文档影像业务下滑,但我们预计银行更新需求以及电信等行业需求启动将使公司文档影像业务在06年恢复增长。
毛利率有回归趋势。除环保工程以外,公司各项业务毛利率有向30~40%区间回归的趋势。
费用增长令人担忧。公司05年一季度费用增长较快,公司能否采取采取措施加以遏制尚需观察。
投资风险。多面出击容易丧失竞争力;现金储备成"双刃剑";文档影像下滑速度可能超出预期。
维持买入评级。我们预计公司05~06 EPS分别为0.36和0.42元,并以05 PER=25~30x估计公司股价合理区间为9.00~10.80元,公司动态PER自04年5月以来振荡走低,目前已处于业内低位,继续回调的风险不大。我们维持买入评级,建议谨慎介入。