信雅达今日发布中报：公司主营业务收入11343万元，净利润612.6万元，分别比去年同期增加16.2%和减少17.9%,每股收益0.04元。公司中期业绩与我们调整后的预测完全一致。

    公司上半年主营业务收入增长主要得益于环保产业的贡献。粗略估算，IT类业务的增长幅度仅为8.6%（可能还要低），占比78%；而环保类业务的收入增长幅度达到41.9%（可能还要高），占比22%。

    公司上半年综合毛利率40.4%,与去年同期基本持平。其中，IT类业务的平均毛利率为47.08%,毛利占比90%；环保类业务的毛利率为18.07%，毛利占比10%，总的来看，公司仍属于IT类企业，但是正在向多元化方向转型，一定意义上说明公司在原有业务领域已经没有多大增长空间。

    上半年公司主营业务利润同比增长仅为16%,营业费率和管理费率都有一定增加，分别比上年同期增长0.4和3.2个百分点,导致期间费用较去年同期增长27.8%,营业利润较去年下滑51.5%。

    从上半年公司利润总额的构成因素来看，营业利润为326万元，贡献仅占利润总额的48.9%,而投资收益、补贴收入影响非常大，其中：投资收益亏损212万元，占利润总额的比重为-31.9%，获得补贴收入552万元，占利润总额的比重为83%。剔除这两项因素，公司的业绩实际上是大幅下滑的。

    我们认为，公司原有业务增长乏力，而主业多元化转型未见成功迹象，且由于新业务和原有业务关联度不大，长期来看对公司核心竞争力的培养不利。另外，公司投资股票损失已经成定局，而损失扩大的风险仍然存在。经测算，公司今后两年业绩不尽理想，对补贴收入的依赖在加大。

    我们对公司05年业绩预测有所下调：05年EPS由0.21元变为0.16元，06年EPS为0.17元。公司05年和06年的动态市盈率分别为34倍和32倍。通过对公司股改对价比例的测算，我们认为公司最大对价空间为10送4.8股，即使这样，除权后公司05年的市盈率仍高达23倍，我们认为市场对公司估值过高，投资评级中性。