公司作为浙江省首家在国内主板上市的软件公司,从事软件产品的研究开发、系统集成、运营服务,业务主要面向银行领域,“中国软件欧美出口工程”试点企业,是商用密码产品生产定点单位,流程管理系统是银行、保险未来几年大力发展的业务,公司核心业务面临巨大的发展机会。
经过过往三年业务徘徊,公司09 年大力发展核心业务,纵向来看,票据后台作业系统、通用性支付密码器、POS(通过国际EMV 认证)为公司三大核心产品,由核心产品进入行业市场,衍生出BPO、运营服务、系统集成等业务,横向来看,传统银行业务由于城商行的兴起和票据业务升级带来爆发性增长,从公司网站可知,2009 年公司业务迎来转机,发展迅速,已承建中国工商银行、招商银行、深圳发展银行、广东发展银行、人保、平安保险等。
占用资金比较大的环保业务,公司将有的放矢,采用有选择的接单,控制规模,加强成本控制,以盈利为目标,,预计09 年将不亏损(08年亏4000 万),明年将小幅盈利。
内部治理方面,公司对子公司进行了整顿,公司管理费用率下降很快(22%下降到18%),项目团队人员供不应求,公司人员09 年已达到500人(不包括子公司,06 年184,07 年364,08 年340 人),根据软件企业的特点,公司业务发展趋势正走出低谷,进入高速增长期。
公司票据流程处理系统竞争对手主要有华道、金北方、三泰电子(公司离职人员带去的),公司在项目实施、软件方面具备较大优势。
公司业务面临爆发性增长的机会,我们预测公司09-11 年EPS 为0.11元、0.35 元、0.60 元,净利润复合增长率超过50%,参照同等规模软件企业估值,给予10 年35 倍PE,合理价格12.25,首次给予强烈推荐评级。