投资要点：

    业绩基本符合预期：我们在12 年年报点评中提到12 年4 季度受维稳影响流程银行软件上线和结算进度低于预期，我们预计1 季度开局较好和流程银行项目结算有关，流程银行软件收入增长也是的毛利率较去年同期提高约4 个百分点。目前流程银行在手订单充裕，预计13 年流程银行软件增速有望明显提高。同时公司开发了第一个流程保险客户，未来有望在保险行业低成本复制流程再造软件，公司基于流程银行开发了银行综合管理系统，用于管理银行网点前台业务，这些都有望成为新的增长点。

    营业费用同比增长65%，管理费用同比增长28%。现金流量表支付给职工现金同比增长26%。同时资产减值损失1140 万元，较去年同期翻倍，显示13 年环保业务不确定性仍大。

    预计 13 年支付密码器价格继续下降空间不大，毛利额有望稳定增长，同时加密机、IC 卡套件和VTM 都面临不错的发展机遇，尤其是加密机有望在银行网点实现部分进口替代。

    盈利预测与投资评级：国内银行业基于流程再造的银行应用软件产品、金融专用设备以及相关服务的市场前景和需求总量在未来几年内仍将保持较快发展，但环保业务能否扭亏具有较大的不确定性，维持13-15年EPS 分别为0.50、0.65 和0.86 元，维持推荐评级。

    风险提示：核心人员流失风险。