一、 事件概述

    今日，公司公布2013年一季报：报告期内，公司实现销售收入1.53亿，较上期的增长数为31.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1012.54万元，同比增长35.58%。

    二、 分析与判断

    收入快速增长，金融IT和环保均有贡献

    2013年1季度，公司营业收入同比增长32%，毛利同比增长42%，我们预计快速增长金融IT和环保均有贡献。一方面流程银行和金融硬件年底结余订单部分在一季度确认推动金融IT增长，另外由于去年下半年环保签单较多，预计也有部分收入在一季度确认，从而推动环保收入增长。

    销售费用高速增长，但全年指引意义不大

    2013年1季度，公司销售费用同比增长65%，公司季报中解释是因为子公司科技公司本期销售费用投入增加，我们预计增量可能主要来自于部分硬件的认证费用，对全年指引意义不大。

    金融IT盈利增速超预期，环保业务全年扭亏希望大

    2013年1季度，公司营业利润同比高速增长116%。如果剔除资产减值损失和其他经营收益影响，增速则达到186%。考虑资产减值损失较多以及少数股东损益为负，我们预计环保业务一季度出现一定程度亏损，金融IT业务增速超过50%是大概率事件。从全年来看，考虑收入规模扩大和坏账损失可控，环保业务全年扭亏希望大。

    金融IT将加速增长，环保即将迎来拐点

    我们预计2013年公司金融IT业务将加速增长，环保即将迎来拐点：

    1）2012年是流程银行合同爆发年，2013年是流程银行业绩爆发年，在流程银行的带领下，软件和服务有望较快增长。

    2）支付密码器在大行的带领下有望继续放量，而毛利率下降空间已不大。包括VTM、加密机、卡盾在内的新产品有望成为硬件毛利持续增长的推动力。

    3）雾霾治理推动除尘改造市场翻番增长，从收入规模、成本控制和坏账计提三个角度看，环保业务中长期持续向好，即将越过盈亏平衡点

    三、 盈利预测与投资建议

    重申“强烈推荐”评级，我们看好公司金融IT 业务将加速增长以及环保业务即将迎来拐点，2013 年业绩增速或将达到70%左右。维持盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.79和1.05元，6个月合理估值15元，对应2013年PE为25x。

    四、 风险提示

    环保改善低于预期，金融硬件毛利率下滑