信雅达发布半年报,13年上半年实现收入3.0 亿元,同比增长27% ,实现净利润3066万元,同比增长 39% ,其中扣非后净利润同比增长 103%。

    投资要点:

    业绩符合预期:12年利润最大来源支付密码器产品面临量价齐跌,主要竞争对手兆日科技上半年收入同比下滑30% ,利润下滑 46% ,在此背景下信雅达上半年接近40% 的增长难能可贵,显示了公司在银行流程再造过程中软件、硬件和服务一体化的优势。

    流程银行软件进入收获期:12年流程银行软件结算进度低于预期,13年该业务结算加快,从而推动公司软件业整体实现收入 5067万元,同比增长116%。上半年竞争对手中科金财银行影像软件业务同比增长也在30% 以上,显示国内流程银行建设处于景气周期。我们认为信雅达在流程银行领域优势明显,在手订单充裕,13年流程银行软件增速有望明显提高。而未来将流程银行软件复制到流程保险行业,以及公司基于流程银行开发的银行网点综合管理系统(前置)是新的增长点。

    软件服务进入上升期:上半年软件服务收入 1.22 亿元,同比增长56% ,主要原因是流程银行实施服务和BPO业务稳定增长,上半年竞争对手三泰电子BPO收入同比增长超过100%,尽管目前软件服务对信雅达利润贡献尚小,但行业趋势向好,未来利润贡献有望加大。

    硬件业务短期压力大:上半年硬件业务收入 6252万元,同比下滑 47% ,且毛利率下滑21个百分点,主要原因是支付密码器量价齐跌。目前公司正在硬件领域培育新的增长点,下半年 IC卡套件、加密机以及各类POS等产品贡献有望加大。

    上半年环保业务收入5525万元,同比增长 367%,主要原因是去年同期基数较低,但毛利率同比下降28个百分点,主要原因是环保行业竞争加剧,子公司上半年天明环保亏损 1166万元,与去年同期相比亏损减少,长期看公司环保业务不具备规模优势,剥离环保业务专心 IT 主业当是大趋势。

    盈利预测与投资评级:国内银行业基于流程再造的银行应用软件产品、金融专用设备以及相关服务的市场前景和需求总量在未来几年内仍将保持较快发展,目前公司在相关领域与竞争对手银之杰、中科金财、兆日科技和三泰电子相比都处于优势地位,看好信雅达在该领域软件、硬件和服务一体化优势,维持13-15 年EPS 分别为0.50 、0.69 和0.95 元,上调评级至强烈推荐。

    风险提示:核心人员流失风险。