信雅达公告上半年经营情况,实现收入3.0亿元,同比增长27%;实现归属于母公司所有者的净利润 0.31 亿元,同比增长 39%;实现扣除非经常性损益的净利润0.28亿元,同比增长103%。我们中报前瞻预计净利润同比增长35%,扣除非经常性损益净利润同比增长约40%。公司净利润和扣非后净利润超出我们和市场预期。超过预期的主要原因是高净利率的自主开发软件收入同比高增长、硬件产品的毛利率保持稳定。

    上半年实现自主开发软件收入5067万元,同比增长116%,增速强劲。自主开发软件主要指代流程银行软件。根据信雅达网站披露中标和公开调研情况,2012年已中标未完成订单数量约为6个,预计2013年上半年已中标订单3-5个,下半年仍有 6-10 家银行有招标需求。假设每个订单第一期项目金额未500-1000万元, 2012年结转订单基本在2013年上半年实施和收入确认。2013年新签订单保证下半年和未来增长。竞争对手采用低价格、联合欧美服务商的方式参与竞争,信雅达在此领域的优势地位仍未收到明显挑战。

    2012年下半年硬件产品毛利率为23%,2013年上半年硬件产品毛利率为26%,毛利率比半年前稳中有升。支付密码器产品进入工商银行、建设银行集中采购,供应商牺牲毛利率换取出货量增长,在2012年下半年毛利率中有体现,2013年上半年情况表明毛利率下降并非常态,预计未来毛利率保持稳定。卡盾、IC卡配套设备、加密机等硬件产品线逐渐丰富,公司可能迎来新的增长点。

    应收账款同比增加0.18亿元,存货同比增加0.23亿元,无开发支出资本化,公司经营风险不高。

    维持盈利预测,预计2013-2015年每股收益0.51、0.67、0.85元。当前价格对应2013、2014年市盈率为24、18倍,具备估值吸引力,维持“增持”评级