投资要点:

    收购金网安泰80%股权。公司公告收购北京金网安泰80%股权,作价9.6 亿元,其中现金对价1.44 亿元。金网安泰2016 到2018 年承诺净利分别为8000万元、1.04 亿元和1.35 亿元,此次交易金网安泰整体估值约12 亿元,对应其2016 年承诺净利约15 倍PE。本次募集资金发行股份价格为定价基准日前二十个交易日公司股票均价的90%,即36.95 元/股。

    金网安泰优势较大,增强公司供应链金融IT 服务核心竞争力。在供应链金融领域,掌握真实的交易关系和数据是开展后续金融服务的关键。金网安泰是国内场外交易市场占比最大的交易型电商软件产品和服务提供商,为300 余家商品交易市场和集团企业电子商务平台提供IT 解决方案,满足不同客户不同阶段发展需要;而公司在金融IT 领域深耕20 年,具备较强供应链金融信息化系统建设提供能力和平安银行等成功案例和客户资源,此次收购有利于公司进一步深入开拓供应链金融IT 服务领域,增强核心竞争力。

    产联网+技术服务+金融服务平台,科技金融产业链更加完善。收购金网安泰,一方面在传统电商软件平台方面能为公司带来较大业绩增厚;另一方面,未来拓展方向是协同上下游企业进行全产业的供应链信息贸易、资金、仓储物流管理,建设产联网体系;同时,众易汇将为会员单位提供数据管理等技术服务;而金网安泰拥有的宗易汇是国内领先的大宗商品和场外市场交易平台,通过移动端积累的200 多万高净值用户,结合公司已拥有的银行客户资源,打造综合性金融咨询和服务平台,进一步拓展公司金融技术服务产业链。

    科技金融时代,公司加大前沿技术和产业应用研究。本次募集配套资金投入方向为面向银行的场景化消费金融云平台、基于大数据的金融风险管理平台、供应链金融云平台,以及新一代研发中心、对区块链数字货币等前瞻性技术的研究。早在央行提出数字货币后公司就已跟进对区块链等前沿技术进行研究,且公司在银行清算和支付方面有深厚积累,未来也是公司潜在增长点。

    盈利预测与投资建议。假设金网安泰于2016 年底并表,我们预测公司2016~2018 年归母净利分别为1.64 亿元、2.71 亿元、和3.34 亿元,考虑增发股本摊薄后的EPS 分别为0.62 元、1.02 元和1.26 元,未来三年年均复合增长率40.2%。目前公司股价对应2017 年市盈率45 倍,考虑到科技金融大背景下公司供应链金融、场景金融以及基于大数据的金融风险管理平台拓展前景,以及可比科技金融公司估值水平,我们认为公司合理市值对应2017年EPS 约60 倍PE,目标价61.2 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。供应链金融应用拓展不达预期;收购整合不达预期。