公司 2015 年三季报业绩符合预期,拜特是公司主要增长动力,原有产品线整体保持平稳,预计外延并购将持续推进,继续完善互联网布局,维持增持评级。

    投资要点:

    三季报业绩符合预期,维持增持评级。公司 2015 年收入 37.5 亿,同比增长 45.7%,归母净利润 6.2 亿,同比增长 54.9%,业绩符合预期。预计全年业绩在拜特和珍诚并表的驱动下能够保持 50%左右的快速增长。维持公司 2015~2017 年 EPS 0.51、 0.60、 0.67 元, 维持目标价 18 元,对应 2016年 PE 30X,维持增持评级。

    拜特是公司主要增长动力。 公司 5 月份收购拜特剩余 49%股权,实现 100%控股,预计拜特前三季度并表贡献净利润 2.8 亿(2014 年同期约 8500 万),显著增厚公司业绩,预计拜特全年收入增速有望保持 15%左右。珍诚 6月份开始并表,预计前三季度并表收入约 8 亿,净利润约 600 万,保持良好增长。

    公司原有产品线整体保持平稳。预计前三季度公司原有品种中天保宁、奥美拉唑增速 30%以上,前列康恢复性增长,汉防己甲素增速 10%以上,肠炎宁和阿乐欣略有下降,原有产品线整体保持平稳,预计全年有望保持平稳增长。

    互联网转型积极,外延并购有望持续推进。公司通过连续并购贵州拜特和珍诚医药,为公司注入新的增长动力,并积极向互联网+医药转型。公司近期停牌筹划非公开发行,我们预计公司将持续推进外延并购战略,继续完善在互联网领域的布局。

    风险提示:医药电商布局进度低于预期;自有 OTC 品种竞争加剧风险。