公司业绩延续稳定增长趋势，前三季度公司净利润同比增长26.27%。根据公司2018 年三季报，前三季度康恩贝实现营业收入53.94 亿元，同比增长42.57%；实现归属上市公司股东净利润7.67亿元，同比增长26.27%，实现EPS 0.29 元。第三季度，公司实现营业收入18.18 亿元，同比增长25.96%；实现归母净利润2.18 亿元，同比减少1.19%。报告期内，公司收购嘉和生物药业有限公司27.45%股权支付股权转让款95255 万元，导致投资活动现金流量净流入同比减少。

    大品牌大品种工程”持续推进，恤彤呈现稳步回升态势。2018年前三季度康恩贝大品牌大品种工程产品实现营业收入39.41 亿元，同比增长52.25%。其中“康恩贝”牌肠炎宁系列产品、“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“康恩贝”牌三七药酒销售收入同比分别增长39.87%、143.11%、47.12%和131.92%；“前列康”牌普乐安及坦索罗辛等系列产品、“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品、“康恩贝”牌麝香通心滴丸等品牌及产品同比增长30%左右；“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液通过开发扩大基层、民营医院等市场，销量继续呈现回升态势，实现销售收入13.53亿元，同比增长120.72%，剔除“两票制”销售收入可比口径增长13.26%。

    医药行业内部结构正逐步完善，发展速度逐渐加快。根据国家发改委网站公布的《2017 年医药产业经济运行分析》，2017 年我国医药产业发展态势整体向好，主营业务收入、对外贸易总额、利润总额保持较快增速，增速恢复至两位数增长，未来医药行业有望继续保持稳定可持续发展。

    盈利预测：我们预测公司2018 年-2020 年EPS 分别为0.41 元、0.54 元、0.65 元，对应PE 分别为14.3 倍、10.9 倍和9.0 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：1）处方药招标降价风险；2）国家医药政策变化带来的不确定风险。