公司拟收购美国里亚持有的精达/精迅系4 家子公司股权，2022/23 年净利润（备考）有望提升至8.8/11.4 亿元。同时模具公司聚芯智造拟挂牌新三板，独立运作开拓外部市场，有望兑现价值。21H2 随着公司下游整车客户搭载扁线电机的车型逐步放量，小扁线出货有望迎来高速增长。我们认为随着扁电磁线+特种导线等高附加值下游的开拓，公司第二增长曲线有望开启，将迎来业绩和估值双升。维持公司“买入”评级。

    公司8 月16 日晚发布《收购控股子公司少数股东部分股权并签署意向协议》、控股子公司拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公告。对此我们点评如下：

    公司拟收购美国里亚持有的精达/精迅系4 家子公司股权，增厚利润空间。公司拟收购铜陵精达、天津精达、广东精达以及广东精迅4 家控股子公司20%股份，预计对价3.75 亿（6x PE）。交易完成后公司将持有上述各子公司90%股份，美国里亚将各持股10%。公司精达系和精迅系子公司分别代表公司漆包铜线和漆包铝线业务，其中精达系包含未来高景气的扁铜线业务，精迅系圆铝线则逐步替代低毛利的家电等下游行业圆铜线。在新能源汽车扁线电机普及趋势下，公司漆包线核心业务受益，未来有望增厚利润空间。若收购成功则全年并表，我们测算2022/23 年净利润（备考）有望提升至8.8/11.4 亿元。

    模具公司拟挂牌新三板，独立运作开拓外部市场。公司8 月16 日公告披露，模具子公司聚芯智造将在新三板挂牌。聚芯智造2020/21H1 营收2846.7/1616.0万元，净利润1247.4/711.0 万元，净利率43.8%/44.0%，2020 年ROE 达28.8%，盈利能力较强。此前聚芯智造主要为母公司精达股份内部供应拉伸、涂漆模具，少部分产品出口，是后者的核心竞争力之一，亦具备完整的模具研发、制造、销售、售后职能，未来有望拓展外部市场。

    扁电磁线：导入新能源车头部客户，公司竞争优势凸显。1）认证优势：公司通过合作伙伴美国里亚的配套关系，顺利切入国内外头部车企和Tier1 零部件厂商供应链，如大众MEB、比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、宝马等。2）产能优势：现有扁线产能1.5 万吨，2020 年募投3 万吨产能预计于2022 年底建成，届时公司将具备4.5 万吨扁线产能，可对应配套约450 万辆电动车（含48V）。客户开拓顺利叠加扁线电机渗透率快速提升料将拉动公司出货快速释放。3）响应速度：扁线相比圆线定制化度更高，若需要第三方模具厂外协1 个月模具开发时间，公司自主模具厂可1 周内完成模具开发，客户需求响应速度快。

    特种导线：收购恒丰股权，持续开拓高附加值下游。2020 年以来，公司全资子公司铜陵顶科持续收购恒丰特导股权。截至2020 年底公司直接间接持有恒丰共计97.65%股权。恒丰下游客户主要是湖北航天电缆有限公司、天津六〇九电缆有限公司等航天、军工企业。航天、军工企业供应链需要牌照，且竞争格局、盈利能力更优，特种导线有望成为公司业务新增长点。公司全面接管恒丰后，恒丰盈利能力大幅改善，21Q1 归母净利润2035 万（+802.5% YoY），21Q2 归母净利润2687 万元（+145.2% YoY）。公司在常州西太湖科技产业园新购土地扩大产能，未来随着产能释放，特种导线有望持续增厚利润。

    风险因素：下游客户销量不及预期，扁线电机渗透率不及预期，航天、军工订单不及预期，行业竞争加剧。

    投资建议：预计下半年公司扁线将加速放量，特种导线将持续贡献利润，维持公司2021/2022/2023 年归母净利润预测为5.64/7.68/9.53 亿元（若子公司股权交割完毕，2022/2023 年备考归母净利润为8.8/11.4 亿元）。当前价格对应31.0/23.0/18.3xPE。参考新能源车供应链各环节龙头估值，维持2022 年目标市值269 亿元，对应目标价13.80 元。维持“买入”评级。