公司收入和利润分析。公司2021年Q3实现收入47.57亿，同比增长45.69%，归母净利润为1.47 亿，同比增长13%，净利率为3.09%，环比下滑0.13%。

    　　Q3 毛利率下滑主要是由于铜价三季度出现一定程度下行，考虑到库存和实际销售之间成本确认的时间差，三季度出现一定程度的较低销售价格和较高的成本确认情况，导致公司单季度毛利率出现一定波动。随着Q4 铜价回到7 万/吨以上的高位，预计公司四季度的盈利能力有望得到回升。

    　　研发投入和在建工程快速增长。公司2021 年Q3 研发费用为0.64 亿元，同比大幅增长144.4%。公司持续加大在扁线电机领域的研发投入和客户开拓力度，有望充分受益于扁线化的产业趋势。公司三季度在建工程0.32 亿元，相比去年同期增长107.6%，公司持续扩张扁线产能并对原产线进行技改升级，以满足快速增长的新能源车扁线需求。

    　　公司新能源车扁线加速放量。目前扁线电机在新能源车中的渗透率10%-15%，预计2022 年有望达到30%-40%、2025 年有望进一步提升到80%以上。新能源车的销量的增长，叠加扁线电机的渗透率快速提升，新能源车用扁线的需求有望迎来高速增长。公司下游客户覆盖面广，产能扩张积极，Q3 单季扁线的出货量已接近整体上半年水平。

    　　投资建议：驱动电机扁线化产业趋势已然确立，并且扁线产品壁垒较高。公司主机厂客户项目储备充足、产能扩张积极。随着后续扁线需求的快速增长，新能源车业务有望成为公司新的利润增长点。预计公司2021、2022 年的盈利分别为5.7 亿、8.0 亿，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为11-12 元。

    　　风险提示：扁线电机渗透率提升不及预期，竞争加剧导致扁线产品价格和盈利能力下滑。