22H1 预盈4.83~5.33 亿元，电价涨幅高于煤价涨幅京能电力于7 月15 日发布业绩预告：22H1 归母净利润4.83~5.33 亿元，扣非后4.68~5.18 亿元，同比均大幅扭亏；其中22Q2 归母净利润1.90~2.40亿元，扣非后1.82~2.32 亿元。上半年业绩扭亏主要得益于销售电量与电价同比增加，且电价涨幅高于煤价涨幅。维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润7.2/12.5/17.6 亿元，BPS 3.34/3.46/3.62 元。参考可比22 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），给予公司22 年1.1x 目标PB，目标价3.67 元（前值3.34 元基于22 年1.0xPB），维持“增持”评级。

    火电量价齐升，在建机组如期推进

    公司火电机组主要分布于内蒙古、山西，22 年1-5 月两省区火电发电量同比分别为+5.8%、+8.0%（国家统计局数据），料公司火电发电量呈现类似的增长趋势。21 年9 月以来公司火电机组陆续上调电价以应对煤价涨势，21Q4 售电均价达到367 元/MWh，参考22 年1-6 月市场电交易情况，我们预计22Q1/Q2 公司售电均价延续21Q4 的价格，同比+35%/+31%。公司21 年末在建与核准装机容量约为已投运容量的25%，其中京泰/京宁二期有望于22 年内投产，将带动年底投运装机同比增长15%。

    加快布局新能源，绿电交易获突破

    公司立足区位优势，积极争取电力外送通道新能源发展指标，以及灵活性改造容量新能源配置指标，2021 年新能源指标落地1.3GW、22 年1-4 月累计公告投建0.45GW 光伏发电项目。7 月公司实现北京区域绿电交易业务突破，参与冀北区域绿电交易9 亿千瓦时、规模居区域内售电公司首位。

    盈利有望修复，维持增持评级

    火电行业基本面逐步筑底，公司22Q1/Q2 业绩持续大幅改善，全年有望实现扭亏为盈。可比公司22 年PB 均值1.1x（Wind 一致预期），公司当前股价对应22 年0.99xPB。公司火电资产优质，给予公司22 年1.1xPB，目标价3.67 元/股（前值3.34 元，基于22 年1.0xPB）。维持增持评级。

    风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。