1H20 业绩符合我们预期

    　　公司1H20 收入59.4 亿元，同降1.1%，归母净利3.62 亿元，同降41%，扣非归母净利2.83 亿元，同降18.9%。公司归母净利下降较大主要原因为去年同期公司持有红相股权按以公允价值计量且讲稿当期损益的金融资产，带来2.54 亿元非经常性损益。扣非归母净利符合我们预期。

    　　其中2Q20 公司收入31.48 亿元，同增4%，归母净利2.68 亿元，同降29.4%，扣非归母净利1.99 亿元，同降15%。

    　　发展趋势

    　　二季度经营回暖，毛利率维持稳健，财务费用影响利润表现。公司二季度营收同增，毛利率与2Q19 持平于27%，整体经营情况恢复较好。业务拆分来看，我们认为高压业务受疫情影响相对有限，下游重点应用石油炼化领域景气，子公司南阳防爆1H20 收入14亿元，仅同降4%；微特领域家电需求稳步回升，公司客户结构优化，收入影响有限；低压电机受全球固定资产投资影响，受影响相对较大。2Q20 公司财务费用环比持平，但同比增长较大，其它期间费用稳定，影响扣非净利表现。

    　　现金流表现强劲，2H20 南阳防爆土地出让带来非经增厚全年利润。公司1H20 经营现金流达4.8 亿元，收现比达1.8，2019 年以来，半年度的自由现金流持续为正，带动在手现金达24.96 亿元，占总资产比重12%，较去年同期提升3ppt，且总资产负债率较去年同期下降1ppt，资产质量持续优化。公司加大了非主业资产及其它相关资产的处置，其中于8.19 日公告将南阳防爆的部分工业用地出让于南阳市，收储价格不低于1.74 亿元，我们预期将增厚下半年非经营性损益。

    　　欧洲新能源车大幅增长，公司与采埃夫合资工作顺利进展，新能源电机业务有望加快放量。欧洲7 月新能源车销量同比增长214%，5-7 月增速持续提升，销量大幅增长。公司与采埃夫合资企业产能建设与爬坡理想，新能源车电机业务下半年有望受益欧洲新能源车高增与国内需求回暖快速放量，同时进一步扩展合作车企，全面切入欧洲市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/2021e 8.76/10.24 亿元利润预期与目标价15 元，公司当前股价与目标价分别对应2020/2021e 19/16x P/E 与22/19xP/E，有17.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游石油炼化资本支出大幅下降，公司与采埃夫合资企业放量不及预期。