业绩总结:公司2021年前三年季度公司实现营业收入104.78亿元,同比增长13.39%;实现归母净利润6.69 亿元,同比增长7.55%;实现扣非归母净利润5.53 亿元,同比增长15.41%,EPS0.19 元,业绩符合预期。
加速拓展电动汽车业务,深度绑定优质客户。公司作为新能源汽车驱动系统的企业,产品覆盖了从乘用车、SUV、商用车、轻型、中型、大型客车,形成以驱动电机、纯电驱动牵引系统、混合动力牵引系统和整车组装自动化系统在内的完整产品链。近年来,公司相继拓展了奔驰、宝马、保时捷、捷豹、路虎等高端整车厂客户,并于今年1月获得浙江鑫可传动定点,间接配套吉利PMA 平台、5月配套五菱宏光Mini EV,形成低中高端、海内外客户全覆盖,订单饱满、稳定,电机业务有望持续放量。
获小鹏EV 电机定点,充分受益客户红利。10 月21 日,公司公告称控股子公司卧龙采埃孚汽车电机有限公司于近期收到广州小鹏汽车科技有限公司的定点开发通知书,定点金额为1.44 亿元,合同期限为2022-2028 年,公司将为小鹏汽车提供新能源汽车电机及其零配件。9 月,小鹏P7 月交付7512 台,位列9月造车新势力车型销量排行榜首位。预计未来随着下游客户的充分放量,公司业务范围有望进一步扩大。
员工激励充分,业绩考核彰显发展信心。9月11 日,公司公告2021 年股票期权与限制性股票激励计划,拟对董事、高级管理人员和核心技术人员等613 人实施激励。业绩考核层面,若要达到行权条件,公司2021 年净利润不得低于10 亿元,2021-2023 年净利润复合增速需达到14.90%。同日,公司公告2021-2023 年员工持股计划,目标未来三年各事业群考核ROE 平均为13%、14%、15%,激励资金由各事业群超额利润,彰显公司对未来发展的信心。
盈利预测与投资建议。公司今年来相继获得吉利、五菱宏光、小鹏等下游客户定点,主动发力新能源车电机业务,实现国内外客户的全覆盖。此外,公司持续开拓泛交通电动化、风电领域,实现业务的横向扩张。我们给予公司2022年20 倍PE,目标价19.00 元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济风险;市场竞争风险;原材料价格波动的风险;汇率变动和国际贸易环境风险。