公司近况

    公司于2022 年3 月11 日公告：控股子公司卧龙采埃孚于近期收到无锡星驱动力科技有限公司（以下简称“星驱动力”）的定点，公司将为吉利汽车提供新能源汽车扁线驱动电机及其零配件，项目生命周期2022-2028 年订单总额预计达12.66 亿元、我们测算对应约60 万套需求。

    评论

    首获扁线电机定点彰显技术实力，新能源电机订单突破持续兑现。扁线电机具备体积小、功率密度高、散热高效等优势，是行业发展的趋势，且整体技术和制造壁垒高于传统圆线电机。本次为公司第二次拿下吉利项目定点，也是公司首个扁线电机项目，显示公司电机技术和制造能力获主流车企进一步认可。我们认为本次公司突破扁线电机订单将助力新能源电机业务再上一个台阶，采埃孚客户稳定放量，技术协同和制造能力提升带来国内/海外客户订单的持续兑现，我们预期新能源电机订单有望进一步拓展，国内供应有望于2022 年进一步起量。

    传统业务受益下游节能需求强化，订单持续向好。工业电机方面，公司具备IE4/IE5 高能效异步和永磁电机的研发及生产制造能力，同时通过收购荣信电气布局高压变频、推广高压驱控一体化产品，受益新国标以及下游能效提升政策带来的行业增长提速，公司工业电机订单自4Q21 以来持续向好；微特电机方面，公司凭借驱控一体节能产品切入海外大金、三菱等中高端客户配套，受益海外业务放量及更高的毛利率，公司微特电机业务营收保持较好的增长、盈利稳步提升。

    新领域绑定优质客户，注入增长新动能。国内工程机械领域电动化转型加速，公司成功切入国内主流工程机械厂商三一重工、宇通重工、潍柴等供应链，我们预期公司将率先受益工程机械电动化加速，而工程机械电驱的高价值量以及较高的盈利性也将给公司营收和利润增长注入新动能；风光大基地项目助力风电长期需求确立，公司目前与国内风电头部厂商金风科技签订战略合作协议，2022 年开始逐步供货，将进一步增厚公司营收和利润。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/2022 年10.24/13.11 亿元盈利预测，同时引入2023 年盈利预测16.85 亿元，由于板块估值中枢回落，我们下调公司目标价14.5%至18.8 元，当前股价和目标价对应22/23 年13.6 X/10.6 X P/E和18.9 X/14.7 X P/E，有38.2%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，宏观经济下滑