投资事件

    2022 年，公司实现营业收入149.98 亿元，同比增长7.14%；归母净利润8.00 亿元，同比下降19.06%；扣非归母净利润7.43 亿元，同比增长68.34%。2023 年第一季度，公司实现营业收入38.36 亿元，同比增长8.77%；归母净利润2.58 亿元，同比增长30.05%；扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长47.93%。

    投资要点

    22 年整体经营稳中有进，海外业务整合效果凸显2022 年公司营业收入同比增长7.14%，总体保持稳健，在国内下游资本开支需求较弱的背景下，得益于海外子公司整合效果的体现，电机和控制业务的营业收入取得了稳定增长。

    分业务看，2022 年公司工业电机及驱动业务营收约87.66 亿元，同比增长11.15%；日用电机及控制业务营收约32.40 亿元，同比下降9.85%，主要系下游家用空调、洗衣机、冰箱、小家电等行业需求承压；电动交通业务营收约9.69 亿元，同比增长45.04%，主要系新能源车市场需求旺盛，公司EV 驱动电机产品产销两旺。

    EV 电机在手订单丰厚，产销迎来爆发阶段

    公司布局EV 电机近10 年，2020 年与采埃孚合资建厂，借力采埃孚背书切入国内市场成功突破小鹏、吉利、五菱等乘用车客户，还有宇通、三一、潍柴等商用车龙头。其中2022 年新获小鹏、威睿等定点，目前公司与采埃孚内部项目已经全面量产，乘用车在手订单达86.35 亿元，高端车型电机产能超过50 万台。随着在手订单逐步进入执行期，公司EV 电机迎来爆发阶段，2022 年公司电动交通产品产销量分别为1107 和1086 万kW，同比增长63.52%和61.37%。

    携手牧原布局光储，设立储能子公司深化平台优势公司子公司龙能动力是国内最早一批分布式光伏企业；2022 年6 月，公司对龙能电力增资，并引入战略合作伙伴牧原股份；2022 下半年，公司与牧原股份合资新设9 家光伏发电公司，光储布局进一步提速。2022 年龙能电力实现营收2.21 亿元，同比增长27.8%，净利润0.89 亿元，同比增长50.85%。2022 年10 月，公司与深圳芊亿合资成立浙江卧龙储能系统有限公司，注册资本1 亿元，公司持股80%，有望融合公司硬件（PCS、PACK、BMS产能）、渠道（海内外销售网络）、资源端（牧原等合作伙伴）优势，打造全能型的储能优势平台。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力EV 电机和光储业务。我们维持公司23-24 年归母净利润预测14.85、18.08 亿元，新增25 年归母净利润预测20.69 亿元，对应23-25 年EPS 分别为1.13、1.37、1.57 元/股，当前股价对应PE 分别为11、9、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率变动和国际贸易环境风险等。