投资要点

    　　低空经济首入政府工作报告，eVTOL 行业有望爆发

    2023 年10 月，《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035 年)》提出，力争到2025 年电动通航飞机投入商业应用，eVTOL 实现试点运行；2024 年3 月5日，政府工作报告再提低空经济，将其列为“新增长引擎”，行业有望实现新一轮突破； 2024 年3 月22 日， 峰飞V2000CG 无人驾驶航空器系统获得CAAC 颁发的型号合格证（TC），成为全球首个获颁TC 的吨级以上eVTOL航空器。低空经济政策频出，产业化进展提速，eVTOL 行业有望爆发。

    　　深度布局电动航空领域，产品矩阵完善先发优势显著

    公司长期布局电动航空领域，自2019 年起着手，并逐步形成“3+1”产品布局，包括小、中、大功率等级系列产品以及一套民航适航标准，主要应用于eVTOL 和无人机领域。 2023 年3 月16 日小功率典型规格（17KW 电动力系统）完成所有台架及铁鸟测试，实现重要里程碑，5 月70kW 高功率航空电动力系统顺利通过工信部专家验收，6 月30kW 涵道电动力系统完成地面测试实验，所有指标达到预期要求。电驱技术在航空领域比车规级的可靠性要求更高，更重视轻量化，公司在电驱的算法及新材料研发上有前沿技术的研发，先发优势显著。

    　　携手商飞、万丰奥威、山河星航等伙伴，共同推动产业发展

    公司长期在电动航空领域积极布局，电动航空领域客户丰富，与商飞、山河星航、万丰奥威、航科院、罗尔斯-罗伊斯等国内外知名企业、研究院开展深度合作。2020 年12 月2 日，卧龙电气驱动集团股份有限公司与浙江万丰奥威汽轮股份有限公司在万丰航空小镇正式签署战略合作协议。双方约定在电动航空产业、轮毂电机、新能源电驱产业的镁合金材料应用及推广等方面加强合作。2022 年9 月公司与商飞北研中心携手研发，共同建设“航空电动力系统创新中心”，推动电动航空技术商业化应用，2023 年10 月11 日公司与商飞北研共同打造的“航空电动力系统事业部”正式揭牌成立；此外公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。考虑到EV 电机领域竞争加剧，我们下调公司23-25 年盈利预测，预计23-25 归母净利润为10.97、13.02、14.32 亿元（23-25 年下调前为14.85、18.08、20.69 亿元），对应EPS 为0.84、0.99、1.09 元/股，当前股价对应的PE 分别为20、17、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策标准推进不及预期；客户拓展进度不及预期；产品研发及推广不及预期。