投资要点

    　　2017H1 扣非后净利润同比增长22%，经营指标持续向好。公司发布中报，2017H1 年实现营业收入55.16 亿元，同比增长20.41%；实现归母净利润3.35 亿元，同比增长15.98%；扣非后归母净利润3.28 亿元，同比增长22.40%，符合预期。整体毛利率36.54%，同比小幅下降0.5pct；经营现金流净额-1.95 亿元，较上年同期净流出减少4.17 亿元；应收账款120 亿元，下降4.49%；毛利率稳定，应收账款已过拐点，经营状况持续向好。

    　　三费费用刚性，费用率有望随收入增长进一步下降。公司三费费率24.2%，同比下降2.39pct，其中研发支出1.83 亿元，同比增长4.7%。我们认为公司三费相对刚性，2014-2016 年化增长仅为-1.2%，目前费用率相对较高，随着公司订单、收入持续向上，费用率有望进一步下降，提升盈利能力。

    　　新签订单同比增长82%超预期；煤机装备新签订单近翻倍增长，煤机龙头未来增长潜力大。公司2017H1 新签合同总额95.28 亿元，同比增长82.18%，超市场预期；公司未来业绩增长潜力大。其中，煤机装备业务新签合同额44.89 亿元，同比增长96.75%，符合预期；煤机装备业务有望成为公司业绩增长主要推动力。除煤机外其他业务新签合同50.39 亿元，同比增长70.91%。我们认为包括“三大院”在内的非煤机业务，显著好于预期，有望为业绩增长重要贡献。

    　　主要业务板块营收均有增长，煤机、煤炭生产增幅较大。2017H1 公司煤机制造、安全装备、环保装备、煤炭生产、技术项目等同比均有增长，工程项目营业收入有所降低。其中，煤机制造板块和煤炭生产增幅最大，分别实现营业收入20.42、6.08 亿元，同比增长33.60%、61.31%。

    　　盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤价上涨，煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩有望重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革。预计2017-2019年收入162、192、218 亿元，归母净利润13.3、17.0、19.2 亿元，同比增长42.2%、28.4%、12.8%，对应PE 为15、11、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。