天地科技发布2017 年半年报，报告期内公司营业收入55.16 亿元，同比增长20.41%，归母净利润3.35 亿元，同比增长15.98%，公司业绩略低于预期。

    受益煤炭行业景气回暖，公司业绩显著改善。公司2017 年上半年营业收入55.16 亿元，同比增长20.41%，归母净利润3.35 亿元，同比增长15.98%。其中煤机制造板块收入20.42 亿元，同比增长33.60%，煤炭安全装备收入6.32亿元，同比增长17.80%，环保装备收入3.14 亿元，同比增长7.07%；煤炭生产业务实现营业收入6.08 亿元，同比增长61.31%；技术项目实现营业收入11.64 亿元，同比增长1.02%；工程项目实现营业收入4.57 亿元，同比下降15.72%，是唯一收入下降的板块。2017 年上半年，公司经营性现金流余额-1.95亿元，较去年同期-6.12 亿元大幅收窄。报告期内，公司毛利率36.54%，比去年同期下降0.40pct。

    二季度表现优于一季度，公司在手订单充裕，下半年业绩有望继续改善。公司二季度营业收入及净利润分别为34.87 亿元、3.24 亿元，同比增长25.97%及20.94%，而公司一季度营业收入及净利润同比增长11.92%及-46.06%，二季度表现明显改善。公司2017 年上半年新签合同总额95.28 亿元，同比增长82.18%，其中煤机板块新签合同额44.89 亿元，同比增长96.75%。在手订单充裕，公司下半年业绩有望呈现逐季加速趋势。

    煤炭生产板块贡献业绩弹性。公司拥有煤炭生产示范项目天地王坡煤矿61.43%股权，建设规模为年产300 万吨无烟煤。伴随煤价大幅上升，天地王坡业绩大幅上扬。天地王坡2017 年上半年营业收入6.23 亿元，同比增长61.40%，净利润1.59 亿元，同比增长641.26%。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为162.25 亿、182.72 亿、200.71 亿元，每股收益分别为0.29、0.39、0.43。2017年动态市盈率为15.8 倍。公司作为国内煤机龙头，将充分受益煤炭行业景气复苏，目前在手订单充裕，我们预期下半年业绩将进一步改善。

    风险提示：煤炭价格大幅波动；煤机更新需求低于预期；煤炭企业融资环境恶化；注入资产在业绩承诺期后业绩显著下降；天地王坡煤矿产量低于预期