本报告导读：

    2017 年前三个季度营收和业绩持续了加速回升趋势，预计Q4 收入增长和坏账损失大幅减少有望驱动全年业绩继续加速。

    投资要点：

    Q3业绩增长低于预期，维持“增持”评级。2017Q1-Q3 营收89.76亿元（+28.3%），归母净利润4.6 亿元（+25.8%）、扣非后同增36.7%。

    Q3 因毛利率同降2.33 个百分点和财务费用增加使前三季度业绩增速略低我们的预期，下调2017-19 年EPS 至0.30（-0.03）、0.38（-0.03）和0.48（-0.02）元，下调目标价至7.23 元，但仍维持增持评级。

    Q3 业绩同比虽大增63%，但仍低于我们的预期。2017Q3 公司收入34.6 亿元（+43%）、连续4 个季度实现加速增长，毛利率28.7%、低于2016 年同期的31%、可能受钢材价格上涨影响，财务费用0.44 亿元（+109%），归母净利润1.24 亿元（+63.5%）。毛利率下降和财务费用增加等使得Q3 归母净利润低于我们预计的2.3 亿元。

    Q4 有望驱动公司2017 年业绩增长继续加速。2017H1 新签订单增长82%远高于收入增速的20.4%，交付周期6-8 个月，将驱动2017H2收入继续增长。2017 年前三季度公司营收增28.3%，但应收账款同降3.6%，显示Q4 坏账损失有望大幅减少。因国资煤企结算集中在Q4，公司2014-16 年Q4 归母净利润占比为65%、44%和61%。预计Q4公司收入增长和坏账大幅减少将驱动2017 年全年业绩继续加速。

    预计煤机复苏趋势仍将延续。2017 年1-9 月煤炭企业利润总额2216亿元（+543%），销售利润率11.24%、年初至今一直维持在历史相对高位，原煤产量同比增长5.7%等，预计将驱动煤机需求继续回升。

    风险因素：煤价低于合理区间的风险，煤企利润回升传导至煤机滞后。