投资要点

    前三季度业绩提速。公司1-9 月实现收入89.77 亿元，同比增长28.27%；实现归母净利润4.58 亿元，同比增长25.83%；扣非后归母净利润4.42 亿元，同比增长36.74%。

    分季度看，公司前三季度单季收入增速分别为11.92%、25.97%、43.17%；归母净利润增速分别为-46.06%、20.94%、63.53%，增速呈逐步加快趋势。

    订单高增长逐步向业绩转换。公司2017H1 新签合同总额95.28 亿元，同比大幅增长82.18%，其中煤机装备业务新签合同额44.89 亿元，同比增长96.75%。我们认为煤机产品交付周期在6-9 个月左右，订单高增长将逐步将业绩高增长转换。

    三费费用刚性，费用率有望随收入增长进一步下降。公司前三季度单季三费合计分别为7.06 亿、6.49 亿、6.91 亿元，基本保持稳定。资产减值损失1.58 亿元，去年同期为2.96 亿元，显著好转。我们认为公司三费相对刚性，随着公司订单、收入持续向上，费用率有望进一步下降，提升盈利能力。

    煤价保持相对较好水平，煤炭设备行业持续回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤炭价格上涨，煤企盈利向好，资本开支意愿增强，煤炭机械设备需求端增加；同时行业高峰2011-2013 年，高峰期投资设备逐步进入更换周期；未来3 年煤炭设备市场年均需求有望达1440 亿元。（2）供给端收缩：行业寒冬期去产能加速，鸡西煤机厂和佳木斯煤机厂等领先煤机企业先后关厂，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。

    煤炭设备呈现成套化、智能化趋势。天地科技作为龙头企业，专业技术人员占比达40%左右，技术积淀丰厚，引领煤机行业技术发展；产品覆盖煤炭开采全系列，占据成套化、智能化优势。

    盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤价上涨，煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革。预计2017-2019 年收入162、192、218 亿元，归母净利润13.3、17.0、19.2 亿元，同比增长42.2%、28.4%、12.8%，对应PE 为15、12、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。