投资要点

    订单高增长逐步向业绩转换，业绩弹性在2018 年。天地科技2017H1 新签合同95 亿元，同比大幅增长82%，其中煤机装备业务新签合同45 亿元，同比增长97%。我们预计公司2017 年全年订单超过200 亿，接近公司历史高峰。煤机产品交付周期在6-9 个月，根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业1 年左右，2018 年公司订单高增长将逐步向业绩转换。

    控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速。公司公告，为进一步优化国有控股上市公司股权结构，推动国有资本运营公司试点工作，国务院国资委决定：天地科技大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控（央企中国诚通全资公司）、国新投资（央企中国国新全资公司）划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%，诚通金控股份增至8.74%，国新投资持有股权增至4.99%。

    2016 年底胡善亭接任中煤科工集团总经理，胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。

    天地科技：前三季度业绩提速。1-9 月实现归母净利润4.58 亿元，同比增长25.83%。分季度看，前三季度单季收入增速分别为11.92%、25.97%、43.17%；归母净利润增速分别为-46.06%、20.94%、63.53%，增速呈逐步加快趋势。

    煤价保持相对较好水平，煤炭设备行业持续回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤企盈利向好，资本开支意愿增强，煤炭机械设备需求增加；同时行业高峰2011-2013 年，高峰期投资设备逐步进入更换周期。（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。

    煤炭设备呈现成套化、智能化趋势。天地科技作为央企龙头，专业技术人员占比达40%左右，技术积淀丰厚，引领煤机行业技术发展；产品覆盖煤炭开采全系列，占据成套化、智能化优势。

    盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。预计2017-2019 年归母净利润10.3/13.5/16.7 亿元，对应PE 为20/15/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。