投资要点

    2017 年业绩同比基本持平，经营情况好转。

    2017 年全年，公司实现营业收入153.8 亿元，同比增长18.9%；归属于母公司股东的净利润9.4 亿元，同比增长1.1%。公司经营情况持续好转，应收账款115.3 亿元，较年初下降5.6 亿元；经营活动现金流量净额12 亿元，同比增加10.8 亿元。每10 股派发现金0.5 元。

    订单高增长逐步向业绩转换， 2018 年有望重回高增长。

    2017 年公司新签合同金额212 亿元，同比增长56%。其中，煤机装备业务合同金额为120 亿元，同比增长110%。煤机产品交付周期在6-9 个月，根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业1 年左右，我们判断，2018年公司业绩有望重回高增长。

    资产减值损失有望进一步降低，增加业绩弹性2017 年公司计提资产减值损失4.55 亿元，较上年同期下降7.0%，其中计提坏账损失3.97 亿元。我们认为公司在收入增长的同时，应收规模呈下降趋势，资产减值损失有望进一步下降，增加业绩弹性。

    控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速

    2017 年12 月，公司大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控、国新投资两个国有资产管理平台。划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%，诚通金控股份增至8.74%，国新投资持有股权增至4.99%。

    2016 年底原中国煤炭地质总局局长胡善亭接任公司大股东——中煤科工集团总经理。

    煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，资本开支意愿增强；同时2011-2013年为煤机行业高峰，更换高峰促行业回暖。（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。

    投资建议：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。预计2018-2020 年归母净利润12.5/16.3/20.3亿元，对应PE 为14/11/9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。