投资要点

    一季度业绩大增3 倍，收入大增47%，订单向业绩转换，有望开启高增长2018Q1 公司实现营业收入29.74 亿元，同比增长46.58%；实现归母净利润4,933 万元，同比增长326.93%；扣非后归母净利润3,872 万元，同比增长424.62%。增长主要原因为煤炭企业投资规模增长，公司订单增加。

    　　2017 年公司新签合同金额212 亿元，同比增长56%。其中，煤机装备业务合同金额为120 亿元，同比增长110%。煤机产品交付周期在6-9 个月，根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业1 年左右，我们判断，2018年公司业绩有望开启高增长。

    费用刚性，利润增速将高于收入增速

    　　2014-2017 年公司员工始终保持在2.2-2.4 万人，三费费用相对刚性。

    　　2018Q1 三费合计7.26 亿元，同比仅增长15.51%，大幅低于收入增幅；三费费率为24.41%，同比下降6.57pct。

    控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速

    　　2017 年12 月，公司大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控、国新投资两个国有资产管理平台。划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%，诚通金控股份增至8.74%，国新投资持有股权增至4.99%。

    2016 年底胡善亭接任中煤科工集团总经理，胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。

    煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，采购意愿增强；2004-2013 年煤机市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。

    　　（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备刚需影响小，煤机企业业绩持续性有望好于预期。

    盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。预计2018-2020 年归母净利润12.5/16.3/20.3 亿元，对应PE 为14/11/9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。