煤机装备受益煤炭价格指数创新高，引领煤矿智能化建设

    国内煤炭价格指数创2013 年之后新高，煤企利润总额或将继续增长，提升煤企采购煤机装备的能力和意愿。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.31、0.38 和0.46 元，依次增长35%、23%和21%，维持“推荐”评级。

    煤炭价格指数创新高提升煤企采购煤机设备的能力和意愿

    煤炭工业协会，6 月8 日国内煤炭价格综合指数164.59、创2013 年后新高；郑商所数据，6 月15 日动力煤活跃期货价涨至660.4 元/吨，4 月中旬至今涨18.7%。2018 年1-4 月煤企销售利润率高达13.23%、接近历史高点。我们认为，资产负债率下降、效率提升和产量增长等将驱动煤企利润总额继续增长。基于煤机装备的磨损特性和寿命周期，在利润总额增长、现金流改善和安全可靠运营要求等驱动下，煤企采购煤机需求的能力和意愿提升。

    2018 年神华和中煤增加煤炭资本开支，煤机行业继续复苏

    本轮煤机行业复苏主要由中大型的煤炭企业驱动，未来煤矿将向大型化、高效化方向发展，份额趋向于国有煤炭企业集中，客户粘性和技术优势将拉动煤机行业集中度提升。2018 年中煤计划煤炭业务资本开支增长67%、神华（第一批）增长34%，预示国内煤机需求将继续复苏。

    可比公司煤机产值高增长，预示天地科技收入将继续加速

    中煤能源公告，2018 年1-5 月其煤机累计产值29 亿元、同比增长47.5%、略高于1-4 月的47.1%，年初至今维持较高增长。2017 年天地新签订单212亿元（+56%）、接近繁荣时期2013 年的219 亿元，其中煤机装备订单120亿元（+110%）。我们预计，2018 年公司新签订单将创历史新高。可比公司煤机产值维持高增长和2018 年新签订单继续增长，公司收入增速或将加速。

    智能化煤矿已有多个成功应用，将引领智能煤矿建设潮流

    煤炭企业在成本下降和效益提升的目标下，尝试以智能化开采替代传统机械化。2017 年智能化无人开采工作面数量达到47 个，天地科技智能煤矿开采技术已有多个成功应用实例，未来将引领国内智能化煤矿建设潮流。

    风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后