8 月27 日晚，公司公告2018 年上半年业绩。报告期内，公司合计实现营业收入77.54 亿，同比增长40.57%；实现归母净利润4.75 亿元，同比增长41.78%，合EPS 0.12 元。

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    报表仍在改善通道，经营质量稳健。公司2018H1 实现收入77.54 亿元（+40.57%），实现归母净利润4.75 元（+41.78%），延续一季度同比大幅增长表现。期间毛利率31.93%，较一季度28.66%环比提升3.27 个pcts，但仍低于2017H1 的36.54%。报告期内，公司销售、管理和财务费用率分别为4.38%、14.20%和0.71%，费用率合计19.29%同比下降4.91 个pcts。资产减值损失1.24 亿，占营收比例1.6%较去年同期的2.1%持续优化，应收账款115.53 亿元低于上年120.09 亿元，经营性现金流净额-5.60 亿元为负，从库存结构和支付现金流出看或与备货有关，销售商品、提供劳务收到的现金科目56.87 亿元同比增长22.43%显示回款整体仍然良性。

    煤机持续回暖，看好订单持续性。分业务看，期间公司煤机/技术项目/煤炭生销/安全装备/工程项目/环保装备为31.18/13.26/9.46/8.69/5.54/3.87 亿元，同比+53%/14%/56%/38%/21%/23%，煤机收入占主营41%，成为驱动公司收入增长的主要因素。子公司上海采掘、天地奔牛、山西煤机实现净利润768、8697、776 万元，较上年542、7228、-3947 万明显改善。上半年公司新签合同同比+30%至123.5 亿元，目前煤机市场仍在更新高峰，煤企盈利改善后仍将延续煤机采购，公司在煤机设备领域综合实力强劲，有望依靠领先的市占率充分受益。

    天地王坡利润靓丽，煤矿产销及服务利润可观。上半年子公司天地王坡实现营业收入9.56 亿元，实现净利润2.75 亿元，分别同比增长53.28%和72.64%，净利率提升3.23 个pcts 至28.78%，按照50.66%归母比例计算，煤炭产销成为期间公司利润增长的重要驱动力之一。期间王坡原煤产量约170 万吨，同比增长27%，销售煤炭157 万吨。期间天地华泰新增生产运营服务煤矿2 座（新疆黑山头露天煤矿和宁夏中石化银星二号），已投入试生产运营，公司负责生产运营服务煤矿共17 座、设计原煤产量6300 万吨/年，上半年生产运营服务煤矿原煤产量达到了2585 万吨，同比增加10%。

    其余各项业务经营稳中向好。煤炭清洁利用方面，济南热力公司浆水泉热源厂进展顺利，一期排放指标已达到天然气锅炉水平，二期新建70MW 气粉两用锅炉，预计今年采暖季投入使用。设计及工程总包方面，期间华宇、西安和重庆研究院净利润分别为-2827、11313 和4890 万元，较上年保持稳定，华宇工程总包上半年中标4 个EPC 项目，合同金额均超过1 亿元。

    风险提示。煤炭价格下行；设备更新需求推迟；应收账款回款风险等。

    盈利预测及估值。公司作为煤机综合性龙头，有望持续在本轮煤机更新周期的高景气中充分受益。考虑到公司上半年展现出良好煤机订单持续性和煤矿利润弹性，我们小幅上调公司2018-2020 年盈利预测至12.25、14.78、16.83 亿元（原预测11.82、14.12、16.28 亿元），对应EPS0.30、0.36、0.41 元，维持“买入”评级。