投资要点

    上半年业绩大增42%，订单高增长开始向业绩转化

    公司公告2018 半年报，实现收入77.54 亿元，同比增长41%；归母净利润4.75 亿元，同比增长42%。

    　　2018H1 新签合同金额123.5 亿元，同比增长30%，保持高增长趋势（2017年同比增长56%），订单高增长开始向业绩转化。

    业务全面复苏，煤机业务弹性显著

    　　公司煤机装备收入31.18 亿元，同比增长53%，占比41%；技术项目实现收入13.26 亿元，增速14%；煤炭生产销售实现收入9.46 亿元，增速56%；安全装备实现收入8.69 亿元，增速38%；工程项目实现收入5.54 亿元，增速21%；环保装备实现收入3.87 亿元，增速23%。

    　　考虑2017 年公司煤机订单同比增长110%，我们认为煤机业务仍有提速空间。

    费用刚性，三费费率显著降低

    　　2018H1 三费合计14.95 亿元，同比仅增长12%，大幅低于收入增幅；三费费率为19.29%，同比下降4.92pct。2014-2017 年公司员工始终保持在2.2-2.4 万人，三费费用相对刚性。

    2016 年底胡善亭接任中煤科工集团总经理。胡善亭原任中国煤炭地质总局局长。

    煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，采购意愿增强；2004-2013 年煤机市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备刚需影响小，煤机企业业绩持续性有望好于预期。

    盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。上调业绩预期，2018-2020 年归母净利润13.6/17.0/20.7 亿元，对应PE 为11/9/7 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。