核心观点：

    收入创历史同期最高水平，盈利能力明显改善公司上半年实现营业收入 77.54 亿元，同比增长 41%，创历史同期最高水平；实现归属于上市公司股东的净利润 4.75 亿元，同比增长 42%。

    上半年公司综合毛利率31.93%，净利率8.34%，其中2季度毛利率33.96%，净利率12.27%，公司盈利能力环比和同比均有明显提升。

    各业务板块均实现较快增长，新签订单近124 亿分业务看上半年煤机装备业务实现营业收入 31.18 亿元，同比增长53%，占本公司主营业务收入的 41%。技术项目实现营业收入 13.26 亿元，同比增长 14%；煤炭生产销售实现营业收入 9.46 亿元，同比增长56%；安全装备板块实现营业收入 8.69 亿元，同比增长 38%。上半年公司新签合同金额 123.5 亿元，同比增长 30%。

    持续强化应收账款清收，财务报表继续改善

    公司报告期末应收账款规模与期初基本持平，在收入大幅增长的情况下应收规模相较去年年中反而进一步得到控制。期末预收账款24 亿，较期初增长32.5%，与订单增长幅度基本匹配。受订单增长驱动原材料备货等影响，上半年经营性现金流仍显示流出，考虑到在手订单交付，尤其是下游企业盈利改善、偿债能力增强，预计上半年将逐步改善。

    投资建议

    考虑到下游煤企盈利改善设备需求增加，以及公司新增订单规模保持增长，我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.310、0.387 和0.441 元，当前股价对应市盈率12/10/8 倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

    风险提示：产业政策调整对行业景气度的影响；煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响；煤企投资不确定性对公司业务的影响。