核心观点：

    收入继续创历史同期最高水平，三季度利润增长提速

    公司前三季度实现营业收入 124.96 亿元，同比增长39%，创历史同期最高水平；实现归属于上市公司股东的净利润 6.79 亿元，同比增长48%。其中，第三季度实现营业收入47.42 亿元，同比增长37%，实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长65%，相较上半年利润增长提速。

    盈利水平小幅波动，现金流改善明显

    前三季度公司综合毛利率30.12%，毛利率与上半年基本持平。前三季度实现净利率7.44%，净利率相比上半年略有下降，但高于过去两年同期水平，显示出行业景气度上行阶段盈利水平提升的弹性。受订单增长驱动原材料备货等影响，第三季度经营性现金流实现8.96 亿元使得前三季度经营性现金流转正，考虑到在手订单交付，尤其是下游企业盈利改善、偿债能力增强，预计全年将继续改善。

    应收账款规模得到控制，预收账款达到历史最高水平的1.7 倍

    公司报告期末应收账款116.36 亿元，规模与年初基本持平，在收入大幅增长的情况下应收规模相较去年年中反而进一步得到控制。期末预收账款规模继续扩大至历史新高25.92 亿元，较年初增长42%，达到12 年公司上一轮高点时期的1.7 倍左右，显示次轮复苏力度远超上一次。

    投资建议

    考虑到下游煤企盈利改善设备需求增加，以及公司新增订单规模保持增长，我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.320、0.399 和0.456 元，当前股价对应市盈率12/9/8 倍，给予公司“谨慎增持”投资评级。

    风险提示：产业政策调整对行业景气度的影响；煤价大幅波动对煤炭销售业务造成影响；煤企投资不确定性对公司业务的影响。