投资要点

    2018Q1-Q3 营收同比+39%，归母净利润同比+48%。2018 年前三季度营收124.96 亿元，同比+39.21%，归母净利润6.79 亿元，同比+47.90%，归母扣非净利润6.38 亿元，同比+44.13%，利润增速快于营收增速。前三季度毛利率30.12%，同比-3.38pct，总费用率18.42%，同比-4.16pct，其中销售费用率4.67%，同比-0.61pct，管理费用率（合并研发费用）13.20%，同比-2.74%，财务费用率0.55%，同比-0.81pct，三费费率均有改善，弥补了毛利率的下降。单季度看，Q3 营收47.42 亿元，同比+37.04%，增速环比-0.03pct，基本持平，归母净利润2.03 亿元，同比+64.51%，增速环比+32.91pct，单季毛利率27.16%，同比-1.50pct，销售净利率5.97%，同比+0.6pct。2018H1 公司主要业务板块新签合同额继续增长，新签合同额123.5 亿元，同比+30%，为2019 年奠定基础。

    前三季度资产负债率和应收帐款增速均同比下降，存货和应收账款周转率均同比提升，营运能力增强。三季报资产负债率45.06%，同比-1.58pct，环比-0.72pct，剔除预收账款后的资产负债率38.16%，同比-3.86pct，环比-2.65pct，另外，预收款项同比+57%，预付款项同比+13%，且应收账款同比-3%，表明公司在产业链中地位在增强，回款状况良好，行业景气度可持续。从营运能力上看，前三季度存货周转天数182 天，同比-43天，应收账款周转天数250.30 天，同比-112 天，改善明显。

    公司在煤机装备、安装装备、煤炭清洁利用、示范工程、设计及工程承包等领域持续推出新产品和新技术。例如煤机装备：上海分公司研制MG1100/2925—WD 型电牵引采煤机在神华集团上湾煤矿12401 工作面正式投入运行。该台采煤机系世界首台割煤高度达8.8 米的特厚煤层采煤机，显著提高了中厚煤层采煤机一次采全高范围，大幅提升了特厚煤层回采率；煤炭清洁利用：煤科院设计并承建的济南热力公司浆水泉热源厂项目进展顺利。一期工程是对三台70MW 高温热水链条炉进行技术改造，建成每台80MW 的高效煤粉锅炉，技改后的三台高效煤粉锅炉经过两个采暖季的运行，效果完全符合预期且运行稳定，其中热效率达到了90.56%；示范工程：公司负责生产运营服务煤矿共17 座、设计原煤产量6,300 万吨/年，上半年生产运营服务煤矿的原煤产量达到了2,585 万吨，同比增加10%。

    今年上半年煤炭企业市场集中度持续提升，未来三年预期迎来煤机更新换代高峰。2018 年上半年规模以上煤炭企业数量达4467 个，较去年同期5067 个减少600 个。其中亏损企业数量达1196 个，较去年同期的1193个增加3 个。2018 年上半年，煤炭行业主营业务收入达11783.4 亿元，较去年同期11132.5 亿元增长5.8%；主营业务成本达8217.7 亿元，较去年同期的7887.8 亿元增长4.2%。上半年煤炭行业利润总额（补贴后）达1576.8 亿元，较去年同期的1318.8 亿元增长19.6%。同时，亏损额也有增长，上半年，煤炭行业亏损企业亏损额为159.7 亿元，较去年同期的148.9 亿元增长7.3%。2011-2014 年附近是煤炭新增产能高峰，根据煤机5-8 年使用寿命，2018-2020 预期迎来设备更新需求高峰。

    盈利预测与投资评级：公司是煤机设备以及煤炭安全设备的龙头生产商，业务布局全产业链，受益行业回暖带来的设备更新需求以及未来节能环保设备发展，预测公司2018-2020 年EPS 为0.29/0.37/0.44 元，对应PE 13/10/9X，维持“增持”评级。

    风险提示：煤炭行业复苏不及预期、煤炭价格出现不利波动、国企改革进度低于预期、粉煤锅炉推广不及预期，煤炭行业集中度提升不及预期