煤机复苏趋势持续,Q1 收入和利润加速,维持推荐评级预计 2019-2020 年国内煤机行业将继续复苏,下游煤企资金持续改善,2019Q1公司收入和归母净利润加速增长.展望未来,天地科技将引领国内智能化煤矿建设潮流、煤矿运营服务和金融租赁具备较大的成长性.我们预计,2019-2021 年公司归母净利润 13.01、15.71 和 18.61 亿元、同比增 35.3%、20.8%和 18.5%,维持推荐评级.

    2019Q1 收入增 47%、毛利率同比略降,扣非净利增 73%得益于 2017-2018 年新签订单快增长和交付验收加快,2019Q1 公司收入43.75亿元、同比增长 47.12%、创 2016 年以来单季度最高增速;销售毛利率 27%、同比下降 1.64 个百分点、主要因为产品结构变化和原材料成本上涨;期间费用率同比降 3.53%至 20.88%、为 2016 年以来同期最低水平;归母净利润 7105万元、同比增长 44%,扣非后归母净利润 6690 万元、同比增长 73%;Q1 扣非后增速快于收入增速,符合我们对公司"2019 年盈利能力提升"的预期.

    Q1 应收款同比继续下降、预收款增 15.3%、现金流改善2018 年以来下游煤企资金状况继续改善、公司加大催款力度,Q1 收入虽增长 44%,但季末应收款 110.9 亿元、同比下降 0.81%、连续 9 个季度同比下降,回款加速趋势延续.2019Q1 预收款 23.82 亿元、同比增长 15.3%,存货63.17 亿元、同比增长 7.5%,预计公司 Q1 末在手订单增长良好.2019Q1 经营活动现金净流净额-3.92 亿元、同比 2018Q1 的-7 亿元改善明显.

    预计 2019 年煤机行业复苏仍将持续,公司新签订单增长约 15%2018 年公司新签订单 255 亿元、同比增长 20%,2017 年新签订单 212 亿元、同比增长 56%,新签订单增速连续两年高于收入增长.我们统计,2017 年 3月至 2019 年 1 月国家发改委、能源局核准 36 座新建及改扩建煤矿,产能合计 1.5 亿吨,总投资 1066 亿元,预计 2019 年新建及改扩建煤矿将对煤机需求提供边际增量,天地科技新签订单有望增长约 15%.

    风险提示:煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后