国内煤机行业头部企业，2018 年业绩改善明显

    天地科技位列2018 年中国煤炭机械工业50 强首位，过去几年煤机行业集中度的提高，公司市场地位进一步上升。煤炭行业的回暖，煤企资本支出上升，2018 年公司经营情况持续改善，经营活动现金净流量大幅改善，随着煤矿智能化的发展，公司未来发展潜力较大。2018 年公司营收179.4 亿元，同比增长16.7%；利润16.1 亿元，同比增长9.2%；归属于上市公司股东的净利润 9.6 亿元，同比增长 2.1%。预计公司2019-2021 年EPS为0.28/0.33/0.41 元，对应PE 为12.79x/10.96x/8.93x，给予2019 年PE估值13~15x，对应目标价3.64~4.2 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    煤炭行业持续复苏，煤企资本支出增加

    2018 年煤炭行业持续复苏，行业供需实现基本均衡，煤炭行业固定资产投资增长率由负转正，2018 年煤炭采洗业固定资产投资2804 亿元，同比增长5.9%，其中民间固定资产投资1689 亿元，同比增长14.8%。国内大型煤企资本支出增加，2018 年中国神华煤炭行业资本支出同比增长12.25%、2019 预计增长18.32%。中煤能源2018 年煤炭业务资本支出同比增长8.57%，2019 年预计增长23.9%。天地科技作为国内煤机行业的头部企业，受益于下游煤炭企业的资本支出的上升，2018 年公司新增订单255 亿元，同比增长20%，随着煤炭行业的进一步复苏，公司收入将继续保持增长。

    寒冬过后，煤机行业集中度上升

    2014-2016 年由于煤炭行业过剩，大量中小煤机企业转型或破产出清，龙头企业依靠客户资源、产品质量和规模效应存活，市占率大幅提高，行业竞争格局出现优化。天地科技作为煤机行业的头部企业，在采煤机和掘进机中市场地位进一步上升。

    产学研结合，煤矿智能化未来可期

    我国煤炭综采在经历了机械化、单机自动化，正在向智能化开采迈进，市场潜力较大。天地科技集中了行业内各专业技术领域的知名专家和学科带头人，2018 年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”，目前公司拥有煤机智能制造生产线、智能化综采技术与装备等多项研究成果，技术优势明显。

    煤机行业龙头企业，首次覆盖给予增持评级

    预计公司2019-2021 年归母净利润为11.71 亿、13.67 亿、16.78 亿，同比增长22%、17%、23%，复合增长率20%，对应的EPS 为0.28、0.33、0.41 元。天地科技是我国煤炭机械行业龙头企业，具有科技创新优势，受益于煤炭行业回暖和煤矿智能化发展趋势，参考对应2019 年的可比公司PE 估值均值为11.49 倍，给予公司13-15 倍PE 估值（毛利率及净利率高于可比公司），目标价格3.64~4.2 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；煤炭行业过剩产能退出；安全生产和质量责任风险。