核心观点：

    　　业绩略超预期，营收较高增长，盈利能力显著提升。公司披露2022 年中报，在二季度疫情影响设备交付情况下，公司仍实现较高增长，利润率显著回升。其中毛利率创2019 年以来新高，净利率创2015 年以来新高。具体：2022H1（同比）：营收131.9 亿（+22.3%），归母净利润11.5 亿（+39.0%），毛利率32.5%（+0.82pct），净利率11.6%（+1.65pct)；2022Q2（同比）：营收72 亿（+27.6%），归母净利润7.3 亿（+26.3%），毛利率34.0%（+1.36pct），净利率13.05%（+0.57pct)。

    　　受益高煤价+下游资本开支上行，煤炭生产与煤机主业共同回暖。22 年1-7 月我国煤炭开采和洗选业累计固定投资完成额为2497 亿元，同比增长33%，增速创2015 年以来新高。2022H1 业绩拆分角度来看：（1）能源发展子公司（主要为煤炭生产业务）受益于煤价上行，实现净利润4.7 亿元，同比增长131.8%，净增2.65 亿元。（2）天玛智控子公司受疫情影响，实现净利润1.9 亿元，同比增长4.5%，预计下半年疫情缓解有望逐步恢复。（3）其他设备等实现净利润4.96 亿元，同比增长11.1%。二季度主要受疫情影响，出现交货延迟，下半年有望逐步恢复。

    　　增长逻辑：公司是具有央企背景的煤机龙头。煤炭增产和煤价高位背景下，行业景气度实现反转；煤机设备和煤矿智能化业务有望实现较快增长。公司Q2 合同负债及存货同比均有增长，在手订单上升，Q2 受疫情影响部分设备推迟交付，下半年订单加速交付，业绩确定性较高。

    　　盈利预测和投资建议。预计22-24 年公司收入分别为285/321/368 亿元；归母净利润分别为23.4/27.7/32.1 亿元。我们将公司煤机业务与煤炭生产业务分部估值，参考可比公司给予2022 年煤机业务13xPE，煤炭生产业务7xPE，对应合理价值6.05 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。国内外煤价剧烈波动；下游资本开支扩张不及预期；行业竞争加剧；智能化业务拓展不达预期。